事件:
公司公告定增方案,拟增发不超过6.28 亿股,每股定价7.96 元,募集资金不超过50 亿元,用于:安徽涡阳100 万只肉羊养殖、湖南怀化20 万只肉羊养殖、合资成立青岛鹏欣雪龙牧业有限公司实施进口牛肉、增资纽仕兰(上海)乳业有限公司实施进口婴儿奶粉和液态奶项目以及补充流动资金。
评论:
1、增发完成后公司主营业务将发生重大变化,有利于维持业绩稳定性
公司目前主营业务为生猪养殖、饲料及肉制品,年收入约7 亿元,由于业务结构单一、毛利率偏低,而且养殖行业本身周期性很强,公司业绩波动较大。增发项目完成后,公司将拥有包括猪牛羊肉及乳制品在内更丰富的产品结构,其中羊肉、牛肉、乳制品收入分别达到24、20、25 亿元,都远大于目前生猪业务规模,未来业绩成长将更加稳定。此外,增发完成后,公司实际控制人也将变为控股股东鹏欣集团的实际控制人姜照柏先生。
2、消费增长,存栏下滑,规模化肉羊养殖潜力巨大
目前我国肉类产品消费结构中羊肉所占比重仅为5.5%,随着居民收入提高和消费观念转变,羊肉消费量将呈上升趋势,但由于“退牧还草”等原因,北方传统养殖区域规模在缩小,肉羊整体养殖量下滑,因此供需关系逐渐紧张,活羊、肉羊价格不断上行。受技术和管理因素限制,小规模养殖无法解决疫病和污染的问题,产品品质难以保证,而工业化大规模养殖门槛很高,发展较慢。公司募投项目将借鉴生猪养殖积累的一整套体量安全保障体系,建立食品安全可溯源系统,对育种、喂养、防疫、屠宰加工实施全程电子监控;还将引进并实施国际标准体系,对全产业链每个环节实施标准化认证操作,确保食品安全。公司生产的羊肉将定位于中高端市场,如星级酒店和大型超市。安徽涡阳和湖南怀化两个项目合计规模120 万头,预计达产后年收入24 亿元,净利润2.4 亿元。
3、优质牛肉需求旺盛,进口量井喷
牛肉具有高蛋白、口感好、易烹饪等优点,消费增长较快。但国内主要是小规模养殖,近几年劳动力、饲料等成本上涨,养殖效益较差,而且养牛周期长,风险高,因此养殖意愿大大降低,随着国内收入水平的提高,进口优质牛肉需求旺盛。2012 年全年进口量约9.9 万吨,而今年前五个月已达到17.5 万吨。目前进口牛肉主要来自澳大利亚、新西兰、美国,运输距离远,冷链仓储要求高,货源不稳定,单个企业的进口量偏小,销售渠道混乱,食品安全得不到保障。公司拟投资6.5亿元合资设立鹏欣雪龙(占股85%),进口四分体牛肉,在境内租用青岛和大连的屠宰加工厂进行分割和加工,进口分割能力15 万头/年,预计达产后年销售收入20.4 亿元。
4、安全诉求渐强,乳制品进口需求持续增加
乳制品作为基础营养补充品,需求的收入弹性高于生活必需品,随着国民收入增加,乳制品消费需求增加更快。由于国内乳制品无法满足部分高端消费者对纯净、安全的诉求,引进海外纯净、优质奶源是满足我国对优质乳制品战略需求的重要途径,去年我国乳制品进口量为114.58 万吨,同比增长26.5%。公司将对纽仕兰公司增资12.5 亿元,用于进口新西兰婴儿奶粉和液态奶、建设销售渠道、进行产品宣传和市场营销,打造“纽仕兰”高端乳制品品牌,预计每年销售收入25 亿元。纽仕兰控股股东鹏欣集团(也是公司增发后的控股股东)在新西兰拥有8000 公顷的16 个大型奶牛农场,为MIRAKA、恒天然等大型企业提供优质奶源,为纽仕兰在新西兰获得大量纯净、安全放心的乳制品提供了保障。
5、投资策略
公司定增项目完成后,将转型成为集猪牛羊养殖加工贸易、乳制品于一体的综合型农牧企业。由于牛羊养殖规模化程度较低,技术、管理方面门槛相对较高,而且养殖效益一般,养殖积极性不高,因此我们预计牛羊养殖规模增速将低于消费增速,未来牛羊肉、原奶价格仍有上涨空间,公司将持续受益。目前A股市场中与牛羊肉及原奶相关的投资标的很少(仅西部牧业、福成五丰等少数几家),公司可重点关注,但考虑到定向增发和募投项目建设周期较长,对短期业绩贡献有限,我们暂时不给盈利预测和投资评级。
风险因素:疫病风险,食品安全风险
事件:
公司公告定增方案,擬增發不超過6.28 億股,每股定價7.96 元,募集資金不超過50 億元,用於:安徽渦陽100 萬隻肉羊養殖、湖南懷化20 萬隻肉羊養殖、合資成立青島鵬欣雪龍牧業有限公司實施進口牛肉、增資紐仕蘭(上海)乳業有限公司實施進口嬰兒奶粉和液態奶項目以及補充流動資金。
評論:
1、增發完成後公司主營業務將發生重大變化,有利於維持業績穩定性
公司目前主營業務為生豬養殖、飼料及肉製品,年收入約7 億元,由於業務結構單一、毛利率偏低,而且養殖行業本身週期性很強,公司業績波動較大。增發項目完成後,公司將擁有包括豬牛羊肉及乳製品在內更豐富的產品結構,其中羊肉、牛肉、乳製品收入分別達到24、20、25 億元,都遠大於目前生豬業務規模,未來業績成長將更加穩定。此外,增發完成後,公司實際控制人也將變為控股股東鵬欣集團的實際控制人姜照柏先生。
2、消費增長,存欄下滑,規模化肉羊養殖潛力巨大
目前我國肉類產品消費結構中羊肉所佔比重僅為5.5%,隨着居民收入提高和消費觀念轉變,羊肉消費量將呈上升趨勢,但由於“退牧還草”等原因,北方傳統養殖區域規模在縮小,肉羊整體養殖量下滑,因此供需關係逐漸緊張,活羊、肉羊價格不斷上行。受技術和管理因素限制,小規模養殖無法解決疫病和污染的問題,產品品質難以保證,而工業化大規模養殖門檻很高,發展較慢。公司募投項目將借鑑生豬養殖積累的一整套體量安全保障體系,建立食品安全可溯源系統,對育種、餵養、防疫、屠宰加工實施全程電子監控;還將引進並實施國際標準體系,對全產業鏈每個環節實施標準化認證操作,確保食品安全。公司生產的羊肉將定位於中高端市場,如星級酒店和大型超市。安徽渦陽和湖南懷化兩個項目合計規模120 萬頭,預計達產後年收入24 億元,淨利潤2.4 億元。
3、優質牛肉需求旺盛,進口量井噴
牛肉具有高蛋白、口感好、易烹飪等優點,消費增長較快。但國內主要是小規模養殖,近幾年勞動力、飼料等成本上漲,養殖效益較差,而且養牛週期長,風險高,因此養殖意願大大降低,隨着國內收入水平的提高,進口優質牛肉需求旺盛。2012 年全年進口量約9.9 萬噸,而今年前五個月已達到17.5 萬噸。目前進口牛肉主要來自澳大利亞、新西蘭、美國,運輸距離遠,冷鏈倉儲要求高,貨源不穩定,單個企業的進口量偏小,銷售渠道混亂,食品安全得不到保障。公司擬投資6.5億元合資設立鵬欣雪龍(佔股85%),進口四分體牛肉,在境內租用青島和大連的屠宰加工廠進行分割和加工,進口分割能力15 萬頭/年,預計達產後年銷售收入20.4 億元。
4、安全訴求漸強,乳製品進口需求持續增加
乳製品作為基礎營養補充品,需求的收入彈性高於生活必需品,隨着國民收入增加,乳製品消費需求增加更快。由於國內乳製品無法滿足部分高端消費者對純淨、安全的訴求,引進海外純淨、優質奶源是滿足我國對優質乳製品戰略需求的重要途徑,去年我國乳製品進口量為114.58 萬噸,同比增長26.5%。公司將對紐仕蘭公司增資12.5 億元,用於進口新西蘭嬰兒奶粉和液態奶、建設銷售渠道、進行產品宣傳和市場營銷,打造“紐仕蘭”高端乳製品品牌,預計每年銷售收入25 億元。紐仕蘭控股股東鵬欣集團(也是公司增發後的控股股東)在新西蘭擁有8000 公頃的16 個大型奶牛農場,為MIRAKA、恆天然等大型企業提供優質奶源,為紐仕蘭在新西蘭獲得大量純淨、安全放心的乳製品提供了保障。
5、投資策略
公司定增項目完成後,將轉型成為集豬牛羊養殖加工貿易、乳製品於一體的綜合型農牧企業。由於牛羊養殖規模化程度較低,技術、管理方面門檻相對較高,而且養殖效益一般,養殖積極性不高,因此我們預計牛羊養殖規模增速將低於消費增速,未來牛羊肉、原奶價格仍有上漲空間,公司將持續受益。目前A股市場中與牛羊肉及原奶相關的投資標的很少(僅西部牧業、福成五豐等少數幾家),公司可重點關注,但考慮到定向增發和募投項目建設週期較長,對短期業績貢獻有限,我們暫時不給盈利預測和投資評級。
風險因素:疫病風險,食品安全風險
