截至2013年3月31日止年度,公司實現銷售收入36.5億港元,增長10.1%。菸草薄片銷售收入爲4.8億港元,佔總收入的13.3%;食用香精香料的銷售收入達29. 97億港元,佔比爲82.2%;日用香精香料的銷售額的銷售收入爲1.7億港元,佔總收入比的4.5%。 毛利率爲69.1%,同比稍有下降,主要由於毛利率較低的菸草薄片的銷售收入佔總收入的比重上升;公司權益持有人應占盈利下降1. 9%至17.1億港元;每股基本盈利爲0.55港元,末期股息每股9.4港仙,特別股息每股2.8港仙,全年派息率達41%。 目前,公司共擁有3萬噸菸草薄片產能,其中2萬噸新線於去年11月投產,加上舊線1萬噸,預計2014財年會全部達產,有望給公司帶來9億元的收入。此外,公司擁有黃金樹金葉40%的股權,目前其1萬噸菸草薄片的生產線正在籌建中;與安徽中煙技術合作的1萬噸菸草薄片生產線也正在做調試。2014財年是公司菸草薄片業務的快速增長期,之後將進入穩步增長階段。 食用香精香料增長速度較去年有所放緩。在煙用業務方面,菸草行業步入成熟穩定期,未來將維持低速增長;在食品及飲料業務方面,競爭日趨激烈,行業進入調整期,公司計劃末來將持續重視卜-遊天然香原料業務的發展,利用孔雀香精在行業的口碑,強化優勢。未來,食品香精香料將成爲公司的發展重點。 廈門琥珀發揮在薰香、消毒及殺蟲產品領域的優勢,使得欖菊及李字等品牌的銷售快速增加。而云南華香源受原材料成本的影響盈利能力下降,表現差強人意。公司今年繼續對雲南華香源的業務作調整,預計今年日用部分收入會有50%的下降,但利潤率會回升。由於菸草薄片業務毛利率低於其他業務,該業務收入的提升將導致整體毛利率有所降低,加卜費用率的卜漲將導致未來利潤增長緩慢。我們調整2014FY-2016FY每股收益至0. 56、0.58及0.60港元。參考公司歷史和同行業估值表現,以及公司高派息率,我們維持公司2014財年8倍PE,相當於目標價4.48港元,升幅爲36.2%,建議買入。