投资要点:
事件。7月1日公司发布业绩预增公告,公司预计2017年半年度实现归属于上市公司股东的净利润约为2.2亿元~2.6亿元,同比增加1684%~2009%。
2017Q1 公司实现归母净利润5849.3万元,根据预增净利润范围计算,2017Q2 单季度盈利区间1.6~2.0亿元。
烧碱维持高景气,液氯下游客户稳定。公司拥有烧碱产能72万吨、二氯乙烷72万吨、液氯60万吨、特种树脂8万吨。2016年7月初华东地区烧碱价格一路上涨,从2016年7月初的650元/吨上涨至最高1115元/吨,6月份部分烧碱企业出厂价有所下调,但幅度很小,华东地区烧碱价格仍维持在1090元/吨(资料来源:wind,32%离子膜/中间价)。氯碱工艺中生产的液氯受下游市场需求的影响,产品价格很低,生产企业甚至需要倒贴运费将液氯外销掉,而公司生产的液氯基本全部供应化工区下游而且通过管道运输。2017年上半年烧碱价格同比大幅增长,公司液氯稳定供应园区下游客户,生产装置保持高负荷稳定运行是公司2017年上半年业绩超预期的主要因素之一。
与产业链上下游合作共赢,打造循环经济。公司在上海化学工业园与巴斯夫、拜耳、美国亨斯迈、科思创等国际化工巨头合作,为园区MDI/TDI/PC 等装置提供原料氯和烧碱,并利用乙烯原料,二次用氯,消化副产的氯化氢,生产二氯乙烷,并且原料氯和烧碱等都是通过管道隔墙式供应,即保证供应的稳定性和安全性,又省去物流成本。
优化产业布局、安置分流、降本增效,轻装上阵初见成效。公司确定了以上海化工区作为公司发展的主战场,从2013年开始实施吴泾地区的调整,逐步有序关停吴泾区域的生产装置,积极稳妥推进公司人员的减员分流工作,以及转让达凯公司90%股权、天坛公司44%股权、转让集团公司空转地上建筑物资产等,公司着眼于长远发展,主动调整、优化产业布局,丰富产品结构。
2016年公司吴泾区域战略调整顺利完成,改革调整成效逐渐显现,有关成本费用同比降低,改善了公司业绩,同时,公司优化生产经营,提升管理水平,运营成本得到有效控制。
盈利预测及投资建议。2017年烧碱价格维持高景气,氯碱稳定供应园区下游客户的情形下,我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为4.02亿元、4.79亿元、5.21亿元,对应EPS 分别为0.35元/股、0.41元/股、0.45元/股,鉴于公司优化产业结构、提升经营效率,处于转型后上升期,但由于公司目前市值对应估值高于同行业平均水平,因此“暂不评级”。
风险提示:主营产品价格大幅下跌的风险,原材料成本大幅变动的风险。
投資要點:
事件。7月1日公司發佈業績預增公告,公司預計2017年半年度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤約為2.2億元~2.6億元,同比增加1684%~2009%。
2017Q1 公司實現歸母淨利潤5849.3萬元,根據預增淨利潤範圍計算,2017Q2 單季度盈利區間1.6~2.0億元。
燒鹼維持高景氣,液氯下游客户穩定。公司擁有燒鹼產能72萬噸、二氯乙烷72萬噸、液氯60萬噸、特種樹脂8萬噸。2016年7月初華東地區燒鹼價格一路上漲,從2016年7月初的650元/噸上漲至最高1115元/噸,6月份部分燒鹼企業出廠價有所下調,但幅度很小,華東地區燒鹼價格仍維持在1090元/噸(資料來源:wind,32%離子膜/中間價)。氯鹼工藝中生產的液氯受下游市場需求的影響,產品價格很低,生產企業甚至需要倒貼運費將液氯外銷掉,而公司生產的液氯基本全部供應化工區下游而且通過管道運輸。2017年上半年燒鹼價格同比大幅增長,公司液氯穩定供應園區下游客户,生產裝置保持高負荷穩定運行是公司2017年上半年業績超預期的主要因素之一。
與產業鏈上下游合作共贏,打造循環經濟。公司在上海化學工業園與巴斯夫、拜耳、美國亨斯邁、科思創等國際化工巨頭合作,為園區MDI/TDI/PC 等裝置提供原料氯和燒鹼,並利用乙烯原料,二次用氯,消化副產的氯化氫,生產二氯乙烷,並且原料氯和燒鹼等都是通過管道隔牆式供應,即保證供應的穩定性和安全性,又省去物流成本。
優化產業佈局、安置分流、降本增效,輕裝上陣初見成效。公司確定了以上海化工區作為公司發展的主戰場,從2013年開始實施吳涇地區的調整,逐步有序關停吳涇區域的生產裝置,積極穩妥推進公司人員的減員分流工作,以及轉讓達凱公司90%股權、天壇公司44%股權、轉讓集團公司空轉地上建築物資產等,公司着眼於長遠發展,主動調整、優化產業佈局,豐富產品結構。
2016年公司吳涇區域戰略調整順利完成,改革調整成效逐漸顯現,有關成本費用同比降低,改善了公司業績,同時,公司優化生產經營,提升管理水平,運營成本得到有效控制。
盈利預測及投資建議。2017年燒鹼價格維持高景氣,氯鹼穩定供應園區下游客户的情形下,我們預計公司2017-2019年歸母淨利潤分別為4.02億元、4.79億元、5.21億元,對應EPS 分別為0.35元/股、0.41元/股、0.45元/股,鑑於公司優化產業結構、提升經營效率,處於轉型後上升期,但由於公司目前市值對應估值高於同行業平均水平,因此“暫不評級”。
風險提示:主營產品價格大幅下跌的風險,原材料成本大幅變動的風險。