投資要點 中金投是國內另類融資業務的領跑企業之一。公司成立於1980 年,歷史上業務幾度變遷,目前主業聚焦爲在北京地區爲中小企業提供全系列的融資解決方案。公司2012 年上半年客戶貸款規模達到9 億元,在全國典當200 億貸款規模中佔據4.5%左右的市場份額,規模遠大於同行業競爭對手,是國內另類融資業務的領跑企業之一。 利率市場化背景下,行業的機遇與挑戰並存。目前利率市場化改革已進入深水區,考慮到銀行體系的風險,存款利率改革將是一個漸進式的過程,另類金融業務仍有至少3-5 年的戰略機遇期。具體的機會則體現在,創造80%的就業機會、60%GDP 的中小企業群體較難獲得銀行體系的融資支持,接近10 萬億級的小微企業融資需求被擠出流向資金體量有限的典當、小貸等領域。資金供需缺口推高了小微金融機構的貸款利率,支撐了目前典當、小貸等行業的景氣繁榮局面,龍頭企業有望抓住這個機遇期實現快速的發展,以應對未來利率市場化之後的金融創新、差異化經營的競爭。 多元化的產業背景及全牌照服務爲公司贏得客戶並逐步建立差異化優勢。中金投在多年從事多元化實業的過程中積累了豐富的經驗和資源,一方面公司能夠天然的建立深度分銷渠道和網絡,近距離接觸潛在客戶,增強公司的資產處置能力,另一方面多元化的客戶來源也有利於公司分散風險,避免類似房地產行業衰退帶來的潛在風險。同時,公司全牌照的資質使其能夠根據客戶的情況創造性的爲客戶提供一站式的融資服務,並逐步針對細分市場的需求培育出類似“四合院專項融資服務”、“茶葉市場商戶融資服務”、“汽車交易市場商戶融資服務”等差異化的業務模式。 完備的人員隊伍、審慎的流程及風控設計及多元的籌資渠道支持高成長。公司擁有超過100 人的完備的前後臺隊伍、審慎及高效的風控審查機制,這保障了公司業務近三年的不良率低於0.5%。同時,留存收益、可轉債、股票融資等多元化的籌資渠道有望支持其未來的高成長。 風險因素。經濟持續下滑帶來的風險、快速擴張帶來的人力及運營風險。 盈利預測、估值及評級。中金投的另類融資貸款業務面臨着北京地區中小企業3000 億以上的巨大融資需求,其長期、多元化的實業經驗和資源、全牌照的一站式金融服務、審慎的風控機制和多元化的籌資渠道將支撐其未來幾年高速成長,我們預測2013-2015 年EPS 爲港幣087/0.114/0.149 元,參考公司香港、A 股行業可比公司估值水平,我們給予公司2013 年10 倍PE,對應目標價合港幣0.87 元,首次給予“買入”評級。