隨勢而動，林木一體化的高端板材製造龍頭：公司最早苗木起家，逐步向下游木材深加工延伸拓展，目前已經形成以集裝箱底板、環保板爲核心主業、同時擁有營林造林和優質種苗培育等業務的“苗林木”一體化業務體系。 　　與德國共同研發的COSB 產線是核心產能，可以靈活調整，既可以生產集裝箱底板及其芯板，也可以通過調低性能參數生產普通的OSB 民用環保板（低性能的產品加工時間短、用料少，實際產能可以擴大將近一倍）。 　　突出的低成本優勢，造就板材行業的“明珠”：人造板材本身屬於一個低附加值產業，行業生產技術壁壘較低，小企業衆多格局分散，毛利率普遍較低，且隨着上游木材資源日益緊張，價格走高，成本端的壓力使得毛利率下行壓力較大。公司作爲高端板材製造商，毛利率卻穩定在40%左右的高水平，突出的盈利能力背後的核心是低成本、高性能。公司平均單位成本比其他競爭對手低約1000元/方，公司的低成本主要來自原材料（木材和膠水）以及人工成本，其中成本佔比最大的是原材料部分。 　　“集裝箱底板+環保板”雙輪驅動，產能釋放下持續成長：公司底板產能繼續擴張，客戶持續拓展，作爲龍頭優先受益本輪景氣回升，市佔率將進一步提升。此外裝配式建築風起，消費升級趨勢下，環保板切入民用領域大有可爲，木結構房屋領域佈局持續推進，成長可期。產能方面，隨着箱板產能擴產，COSB 產線也將可以調配更多產能生產民用環保板。 　　投資建議：維持“買入”評級。公司集裝箱底板業務已是行業龍頭，受益今年行業景氣回暖，疊加產能投放，有望大幅增長，同時環保板將保持快速增勢，佈局木結構房屋則將進一步打開成長空間。我們預計2017-2019年EPS 分別爲0.47、0.62、0.79元，當前股價對應PE 分別爲19 倍、15 倍、11 倍，估值較低，維持“買入”評級。 　　風險提示：集裝箱底板需求回落，原材料價格上升，新業務拓展不及預期；