業績概述:2013年上半年,公司實現營業收入3.56億元,同比增長249.97%;營業利潤14,277萬元,同比增長1904.12%;歸屬母公司所有者淨利潤10,053萬元,同比增長29810.97%;基本每股收益0.183元。 基本面描述。公司屬鐵嶺市政府爲開發鐵嶺新城而專門成立的政府融資平台,主要負責土地一級開發。鐵嶺新城規模面積約爲22平方公里,功能定位是鐵嶺市和鐵嶺縣的行政中心、瀋陽經濟區的旅遊休閒度假中心,爲瀋陽700多萬人口和沈鐵工業走廊中的專用車生產基地、東北物流城、北方金融後臺服務基地以及遼寧職業教育基地等150萬產業區人口提供規模化、現代化和適宜人居的生活服務配套區域。 土地開發業務發力助推業績靚麗。回顧一季度,公司淨利潤出現虧損的原因是:1、東北地區特殊的氣候特徵,公司的土地銷售量隨季節波動影響較大,多數集中在下半年銷售,一季度沒有土地成交;2、公司下屬公用事業公司折舊較大。上半年公司業績暴增主要是報告期內土地一級開發收入較上年同期增加所致,數據顯示,期內公司實現一級土地開發收入3.5億元,同比增長267.2%,毛利率達到58.36%。 期間費用控制良好。期內公司期間費用率16.11%,同比下降24.88個百分點。其中,銷售費用率1.86%,同比下降0.3個百分點;管理費用率7.52%,同比下降10.81個百分點;財務費用率6.73%,同比下降13.77個百分點。 未來的成長性有待觀察。公司曾表示:隨着哈大高鐵的正式通車,高鐵火車站(鐵嶺西站)正式落戶鐵嶺新城區,公司作爲土地一級開發商將會迎來難得的發展機遇;而國內一線品牌開發商進駐鐵嶺新城區,也將給市場帶了較大的溢價空間。但從目前市場的表現來看,高鐵的開通並未對房價起到顯著拉升作用,且當地房地產存在實際需求不足,商業配套缺乏等相關情況,因此公司未來能否維持高成長性有待檢驗。 完成2013年利潤承諾仍需努力。公司的前身是中滙醫藥,重組過後,鐵嶺財政資產經營有限公司持有1.89億股(持股比例爲34.37%)。根據鐵嶺財經等幾方股東的承諾,公司2013年度淨利潤需不低於 7.39億元,考慮到上半年1.01億元的淨利潤,這就意味着下半年公司還需要實現6.38億元。 我們預計公司2013-2014年的每股收益分別爲1.35元、1.02元,按2013年8月1日收盤價來測算,對應動態市盈率分別爲7倍、9倍。考慮到公司是國有背景的城市綜合運營商且受益農村城鎮化,因此維持“增持”的投資評級。 風險提示:房地產調控時期,項目銷售不佳導致收入減少;地方財政支出壓力較大,項目結算回款存在不確定性。