投资摘要
成本控制能力优异,业绩增速加快
2012年以来,皂素价格持续上涨,产品成本的上升对公司盈利能力造成一定的压力。面对成本上升压力,公司对内采取技术升级、加强生产管控,节能减排创造效益;对外采取降低采购成本、加大市场开发力度等措施,保证业绩的稳定增长。由于良好的成本控制能力,2013年一季度,公司取得了净利增长42% 的好成绩。
皂素价格上涨有利企业掌控行业话语权
公司认为,皂素价格的上涨主要原因为土地资源紧缺、人力成本上升、环保成本等因素。公司采取的应对皂素价格上涨的措施有:1 )技术升级;2)进一步扩大产能;3)调整营销策略。我们认为,随着原材料价格持续高位盘整,而公司通过订立价格联盟,抑制产品价格上涨,迅速恶化中小企业的生存环境。随着越来越多的企业退出皮质激素原料药行业,公司对行业的掌控力度将进一步增强。
制剂业务提升产品附加值
在原料药优势的基础上,公司逐步实施了发展制剂产品的战略部署。公司目前发展制剂产品的策略是,一方面对现有制剂品种不断加大产量,扩大市场占有率;另一方面积极开展各类制剂产品的开发并逐步迈向国际市场。随着公司开始加强制剂类产品的销售,制剂产品的增长将加速。我们认为,未来公司制剂类产品的销售收入有望达到40-50%的增速。
给予“未来六个月,增持”评级
公司12 年实现EPS0.10元,预计13 年实现EPS 为0.17 元,以7 月16日收盘价4.35 元计算,静态与动态PE分别为42.29倍和25.40倍。原料药上市公司12年、13年市盈率中值分别为27.46倍和17.76倍。公司目前的估值水平稍高于行业平均水平。由于前期皂素价格单边上涨导致小企业大量退出皮质激素行业,公司逐渐掌握行业话语权。在原料技术优势上,公司开始实施布局“原料+ 制剂”战略,未来制剂业务有望成为公司新的利润增长点。随着公司完成增发、同时实施有吸引力的高管奖励制度,解决了国有企业业绩释放动力不足的问题,公司未来业绩超预期的可能性较大。我们看好公司未来的发展前景,维持“增持”评级。
主要风险
原料药价格波动的风险;产品外销风险;环保成本增加的风险等。
投資摘要
成本控制能力優異,業績增速加快
2012年以來,皂素價格持續上漲,產品成本的上升對公司盈利能力造成一定的壓力。面對成本上升壓力,公司對內採取技術升級、加強生產管控,節能減排創造效益;對外採取降低採購成本、加大市場開發力度等措施,保證業績的穩定增長。由於良好的成本控制能力,2013年一季度,公司取得了淨利增長42% 的好成績。
皂素價格上漲有利企業掌控行業話語權
公司認為,皂素價格的上漲主要原因為土地資源緊缺、人力成本上升、環保成本等因素。公司採取的應對皂素價格上漲的措施有:1 )技術升級;2)進一步擴大產能;3)調整營銷策略。我們認為,隨着原材料價格持續高位盤整,而公司通過訂立價格聯盟,抑制產品價格上漲,迅速惡化中小企業的生存環境。隨着越來越多的企業退出皮質激素原料藥行業,公司對行業的掌控力度將進一步增強。
製劑業務提升產品附加值
在原料藥優勢的基礎上,公司逐步實施了發展製劑產品的戰略部署。公司目前發展製劑產品的策略是,一方面對現有製劑品種不斷加大產量,擴大市場佔有率;另一方面積極開展各類製劑產品的開發並逐步邁向國際市場。隨着公司開始加強制劑類產品的銷售,製劑產品的增長將加速。我們認為,未來公司製劑類產品的銷售收入有望達到40-50%的增速。
給予“未來六個月,增持”評級
公司12 年實現EPS0.10元,預計13 年實現EPS 為0.17 元,以7 月16日收盤價4.35 元計算,靜態與動態PE分別為42.29倍和25.40倍。原料藥上市公司12年、13年市盈率中值分別為27.46倍和17.76倍。公司目前的估值水平稍高於行業平均水平。由於前期皂素價格單邊上漲導致小企業大量退出皮質激素行業,公司逐漸掌握行業話語權。在原料技術優勢上,公司開始實施佈局“原料+ 製劑”戰略,未來製劑業務有望成為公司新的利潤增長點。隨着公司完成增發、同時實施有吸引力的高管獎勵制度,解決了國有企業業績釋放動力不足的問題,公司未來業績超預期的可能性較大。我們看好公司未來的發展前景,維持“增持”評級。
主要風險
原料藥價格波動的風險;產品外銷風險;環保成本增加的風險等。
