观点:
业绩为近四年来增长最好,每股收益同比增长19.98%。上半年公司实现营业收入45,830.70万元,同比增长16.82 %,营业利润7,967.84万元,同比增长5.22 %,归属于上市公司股东的净利润5,743.30 万元,同比增长 19.98%,实现每股收益0.079元,同比增长19.98%,归属于上市公司股东的每股净资产2.01元。公司自2009年以来业绩不断下滑,今年上半年净利润出现较好增长。
项目贮备较充分,开发仍将保持持续。公司目前土地储备约244万平方米,可满足公司3-5年的开发需求,而且土地成本相对较低。储备的项目主要分布在经济相对发达的二三线城市,购买力水平高,市场条件和市场空间都较大。优质的土地贮备为公司今后发展提供了良好的保障。公司除了在二级市场上进行招拍挂获得土地外,还通过股权收购获取项目。公司天香西园、武汉丽景湾和青岛的嘉原盛等项目均是通过股权收购获得。公司所在集团目前整体实力较强,品牌知名度高,集团旗下的制造业对于拉动区域经济发展有巨大作用。因此依靠集团的整体实力,公司在拓展新区域时谈判的主动性较强,有利于公司项目的获取。
财务稳健,财务费用下降明显。上年半公司费用控制较好,管理费用、销售费用和财务费用分别达0.28亿元、0.11亿元和0.01亿元了。上半年虽然销售费用略有增长达4%,但管理费用和财务费用出现明显下降,同比去年分别下降了-11%和-72%,尤其是财务费用下降特别明显,这说明公司财务风险较低。公司财务稳健。上半年公司资产负债率只有55.12%,相对行业的高负债率公司财务相当稳健。
投资建议:
我们认为,公司目前布局东部三线城市和中西部经济发达的省会城市,布局区域的发展潜力巨大。未来随着中西部地区经济增长和社会投资增加,房地产的需求仍将持续旺盛,公司后期有望收获颇丰;公司未来将逐步加大精装房、商业地产的比重,使经营结构多元化,有效分散经营风险,提高品牌竞争力;公司将不断加深改进管理,走精细化管理的道路,严格控制成本、提高项目运营效率。另外,随着卧龙集团整体的稳健发展,卧龙地产作为集团下面的三大业务之一,将有望享受集团产业间互动带来的协同效应。我们预计公司2013年至2015年的销售收入分别达13.94亿元、17.65亿元和26.2亿元,每股收益分别为0.26元、0.33元和0.54元,对应的PE分别为13.15、10.47和6.35。维持公司“推荐”评级
觀點:
業績為近四年來增長最好,每股收益同比增長19.98%。上半年公司實現營業收入45,830.70萬元,同比增長16.82 %,營業利潤7,967.84萬元,同比增長5.22 %,歸屬於上市公司股東的淨利潤5,743.30 萬元,同比增長 19.98%,實現每股收益0.079元,同比增長19.98%,歸屬於上市公司股東的每股淨資產2.01元。公司自2009年以來業績不斷下滑,今年上半年淨利潤出現較好增長。
項目貯備較充分,開發仍將保持持續。公司目前土地儲備約244萬平方米,可滿足公司3-5年的開發需求,而且土地成本相對較低。儲備的項目主要分佈在經濟相對發達的二三線城市,購買力水平高,市場條件和市場空間都較大。優質的土地貯備為公司今後發展提供了良好的保障。公司除了在二級市場上進行招拍掛獲得土地外,還通過股權收購獲取項目。公司天香西園、武漢麗景灣和青島的嘉原盛等項目均是通過股權收購獲得。公司所在集團目前整體實力較強,品牌知名度高,集團旗下的製造業對於拉動區域經濟發展有巨大作用。因此依靠集團的整體實力,公司在拓展新區域時談判的主動性較強,有利於公司項目的獲取。
財務穩健,財務費用下降明顯。上年半公司費用控制較好,管理費用、銷售費用和財務費用分別達0.28億元、0.11億元和0.01億元了。上半年雖然銷售費用略有增長達4%,但管理費用和財務費用出現明顯下降,同比去年分別下降了-11%和-72%,尤其是財務費用下降特別明顯,這説明公司財務風險較低。公司財務穩健。上半年公司資產負債率只有55.12%,相對行業的高負債率公司財務相當穩健。
投資建議:
我們認為,公司目前佈局東部三線城市和中西部經濟發達的省會城市,佈局區域的發展潛力巨大。未來隨着中西部地區經濟增長和社會投資增加,房地產的需求仍將持續旺盛,公司後期有望收穫頗豐;公司未來將逐步加大精裝房、商業地產的比重,使經營結構多元化,有效分散經營風險,提高品牌競爭力;公司將不斷加深改進管理,走精細化管理的道路,嚴格控制成本、提高項目運營效率。另外,隨着卧龍集團整體的穩健發展,卧龍地產作為集團下面的三大業務之一,將有望享受集團產業間互動帶來的協同效應。我們預計公司2013年至2015年的銷售收入分別達13.94億元、17.65億元和26.2億元,每股收益分別為0.26元、0.33元和0.54元,對應的PE分別為13.15、10.47和6.35。維持公司“推薦”評級