一、事件概述
公司公布 2013 年半年度报告,实现营业收入 4.58 亿元,同比上升 16.82%,归属于母公司的净利润 5743万元,同比上升 19.98%,基本每股收益 0.08元。符合预期。
二、分析与判断
上半年业绩符合预期,结算项目结构不同导致毛利率下降
公司上半年业绩增速转正,结算收入主要来自于上虞地区的天香华庭,和清远五洲世纪城。天香华庭在售项目为毛坯房,较之前精装修毛利率有所下降,导致公司上半年综合毛利率由去年上半年的 39.70%,下降至 35.06%。
销售回款5.11亿元,同比增长65.37%
上半年公司销售回款 5.11亿元,同比大幅提升 65.37%。今年可售资源的增加是销售提升的主要因素。今年可售项目包括天香华庭,武汉丽景湾,武汉墨水湖,清远五洲世纪城,等等。其中武汉墨水湖项目将在三季度全新推盘,下半年可售资源将更加丰富。全年销售额将继续保持高速增长。
资产负债率不高,短期资金相对偏紧
资产负债率 55.12%,较年底提升 1.06个百分点,但仍处于行业中等水平,负债率不高,但短期流动性偏紧。货币资金进一步下滑,截止 6 月末,公司货币资金仅 4.21亿元,而一年内到期的非流动负债为 6.32亿元,货币资金已不能覆盖短期有息负债。但考虑到下半年销售额还将有翻番式的增长,销售回款将在一定程度上补充短期流动性。
2013年上半年没有新增土地入账,期待销售回款增加后在土地储备上的动作
公司自 2012 年开始已没有新增项目。2012 年通过收购少数股东权益增加了权益建面,而 2013 年上半年未有土地入账,随着项目陆续结算,土地储备由 2012 年底的251 万平下降至 244 万平。土地储备减少不利于公司未来持续发展,期待下半年销售回款提升后,公司在增加土地储备上的动作。
三、盈利预测与投资建议
销售回款增加将促使公司未来几年收入增长,按照公司 2012 年中预计,2012 年营业收入将达到 13亿元。我们维持原有判断,预计 2013-2015年公司 EPS分别为 0.22元,0.35元和 0.69元。对应 PE分别为 13X和 8X。NAV估值 5.12元,目前股价 2.87元,折价 44%。给予“强烈推荐”评级。
四、风险提示:
调控政策加码;销售情况低于预期;公司获取新项目受阻。
一、事件概述
公司公佈 2013 年半年度報告,實現營業收入 4.58 億元,同比上升 16.82%,歸屬於母公司的淨利潤 5743萬元,同比上升 19.98%,基本每股收益 0.08元。符合預期。
二、分析與判斷
上半年業績符合預期,結算項目結構不同導致毛利率下降
公司上半年業績增速轉正,結算收入主要來自於上虞地區的天香華庭,和清遠五洲世紀城。天香華庭在售項目為毛坯房,較之前精裝修毛利率有所下降,導致公司上半年綜合毛利率由去年上半年的 39.70%,下降至 35.06%。
銷售回款5.11億元,同比增長65.37%
上半年公司銷售回款 5.11億元,同比大幅提升 65.37%。今年可售資源的增加是銷售提升的主要因素。今年可售項目包括天香華庭,武漢麗景灣,武漢墨水湖,清遠五洲世紀城,等等。其中武漢墨水湖項目將在三季度全新推盤,下半年可售資源將更加豐富。全年銷售額將繼續保持高速增長。
資產負債率不高,短期資金相對偏緊
資產負債率 55.12%,較年底提升 1.06個百分點,但仍處於行業中等水平,負債率不高,但短期流動性偏緊。貨幣資金進一步下滑,截止 6 月末,公司貨幣資金僅 4.21億元,而一年內到期的非流動負債為 6.32億元,貨幣資金已不能覆蓋短期有息負債。但考慮到下半年銷售額還將有翻番式的增長,銷售回款將在一定程度上補充短期流動性。
2013年上半年沒有新增土地入賬,期待銷售回款增加後在土地儲備上的動作
公司自 2012 年開始已沒有新增項目。2012 年通過收購少數股東權益增加了權益建面,而 2013 年上半年未有土地入賬,隨着項目陸續結算,土地儲備由 2012 年底的251 萬平下降至 244 萬平。土地儲備減少不利於公司未來持續發展,期待下半年銷售回款提升後,公司在增加土地儲備上的動作。
三、盈利預測與投資建議
銷售回款增加將促使公司未來幾年收入增長,按照公司 2012 年中預計,2012 年營業收入將達到 13億元。我們維持原有判斷,預計 2013-2015年公司 EPS分別為 0.22元,0.35元和 0.69元。對應 PE分別為 13X和 8X。NAV估值 5.12元,目前股價 2.87元,折價 44%。給予“強烈推薦”評級。
四、風險提示:
調控政策加碼;銷售情況低於預期;公司獲取新項目受阻。
