上半年營收7.48億,實現淨利3197萬,分別同比增長32%、45%,每股收益0.13元,業績符合預期。其中,單2季度營收同比增58%,環比增30%,公司預計1-9月業績同比增長10-45%。上半年基數較小,3季度是全年關鍵,預計13-15年EPS分別爲0.56/0.79/0.99元,維持“審慎推薦-A”評級。 中報符合預期,產能釋放和產品上量促上半年業績增長。上半年營收7.5億,同比增長32%,網絡通訊終端和消費電子分別同比增長29、48%,第2季度營收4.2億,同比和環比分別增長58%、30%,營收增長主要受益產能釋放和產品上量,其中PON終端、智能手機、平板是主要增長點。 深圳產能利用充分,天津產能釋放略低於預期。卓翼上半年與國產主流廠商配合更進一步,包括中標華爲LTE網關約3億元,中標中興PON終端接近2億元,且與聯想及其ODM廠商配合加深,月供手機100多萬臺,目前深圳松崗產能利用率情況良好。但部分國外新客戶試產期較長,訂單釋放較慢,導致天津產能釋放低於預期。經歷了去年的增長,卓翼今年正處於發展最佳時期,下半年產能可能繼續增加,新客戶的訂單能否如期釋放至關重要。 毛利率同比下降,但環比有所回升。卓翼上半年毛利率同比下降1.8個百分點,其中網絡通訊終端降2.2個百分點。但2季度毛利率環比回升2.2個百分點,達到11%,主要受益於產能利用率提升和產品結構調整帶來的盈利恢復。下半年將進入電子消費旺季,毛利率有望保持穩定。 上半年基數較小,3季度是全年關鍵,維持審慎推薦-A。去年第3季度是卓翼業績高點,根據預告今年3季度業績爲同比降9%至增長45%。我們認爲,下半年電子消費旺季將帶來單季度營收環比繼續增長,產能利用率提升帶來毛利率穩定,全年仍有望實現50%增長,預計13-15 年EPS分別爲0.56/0.79/0.99元,維持“審慎推薦-A”評級,後續新品和新客戶突破將成股價催化。 風險因素:訂單釋放低於預期,天津產能利用緩慢,管理水平不能適應業務發展,人力成本增長過快,新廠房和設備折舊壓力過大