1H13業績回顧

截至2013年6月底止6個月中期業績,期內總收益13.19億元人民幣,按年增長0.7%。期內物業收入淨額8.7億元,按年增長5.1%,各類物業收入淨額表現各異。其中,以酒店物業收入表現最差,淨額按年下跌47.8%至8400萬元;而寫字樓收入淨額表現最理想,按年增長19.2%至3.28億元。零售物業收入淨額升17.5%至4.26億元,而服務式公寓收入淨額則升9.1%至3200萬元。期內可供分派金額按年增加4.1%至6.16億元,而每基金單位分派按年增加2.1%至0.1203元。

資產提升措施

資產提升方面,北京東方君悅大酒店已於今年年初開展為期3年的資產提升計畫;今年上半年合共有156間客房完成工程,而隨著瀋陽麗都酒店於今年初更換管理公司,酒店現進行為期兩年的翻新工程。

資本管理

截至6月底止,財務狀況持續穩健,銀行結餘及持有的現金共26.79億元;債務為24.47億元,而債務對資產總值比率為6.1%。

基金管理架構

基金管理人為匯賢房託管理有限公司,由中信証券國際、長江實業(1.HK)及ARA Asset Management持有40%、30%及30%權益,管理人費用為每年物業收入淨額之1%。受託人為德意志信託(香港)有限公司。

分派政策

管理人的政策為於上市日期至2011年12月31日期間以及截至2012年12月31日止財政年度分派相等於可供分派收入的100%之款項,而其後於每個財政年度分派可供分派收入至少90%予基金單位持有人。無論如何,分派比例不可少於90%。基金每年分派兩次股息,分別於每年11月底及6月底支付。

估值

由於在扣除營運開支後的派息率是100%,因此會以每基金單位分派(DPU)代替每股盈利(EPS)作為估值標準。 FY13E DPU 為RMB 0.2659,目標價RMB 4.3,予以買入評級。風險: 中國房地產市場政策風險,利息風險,北京商業物業供過於求。