业绩小幅低于预期
上半年公司收入 94 亿,同比+34%;归属于母公司净利润 4 亿,同比+253% ,扣非后净利润 1.4亿,同比+136% 。第二季度收入 46 亿,同比+30%,;归属于母公司净利润 2.6亿,同比大幅增长,但净利润率依然很低只有 0.55% ,略低于我们的预期。
公司执行冲规模战略,上半年综合毛利率同比下降1.9ppt ,环比下降0.7ppt 。其中,彩电毛利率同比下滑 2ppt 至17.4% ,但收入也快速增长 45% ,明显高于行业。手机业务在行业需求爆发的情况下增长 22% ,但毛利率同比下滑2.5ppt 至9.9%。在白电行业毛利率普遍提升的情况下,公司白电毛利率同比下滑 4ppt 至15.2% ,业务亏损。
费用控制比较合理,上半年销售费用和管理费用分别同比增长 24% 、13% 。
发展趋势
三季度公司面临的竞争压力较大,彩电市场需求下滑,行业竞争加剧。公司作为“总部厂区城市更新项目”唯一实施主体受到大股东华侨城集团的质疑,导致公司最优质的资产归属出现疑问。由于历史原因,华侨城集团认为总部厂区土地使用权归属华侨城集团,目前双方正在协商。
盈利预测调整
维持盈利预测,公司 2013-14 年EPS 分别为 0.07 、0.08 元。
估值与建议
公司2013-14 年PE估值分别为 48X 、43X 。维持“中性”评级。
業績小幅低於預期
上半年公司收入 94 億,同比+34%;歸屬於母公司淨利潤 4 億,同比+253% ,扣非後淨利潤 1.4億,同比+136% 。第二季度收入 46 億,同比+30%,;歸屬於母公司淨利潤 2.6億,同比大幅增長,但淨利潤率依然很低只有 0.55% ,略低於我們的預期。
公司執行衝規模戰略,上半年綜合毛利率同比下降1.9ppt ,環比下降0.7ppt 。其中,彩電毛利率同比下滑 2ppt 至17.4% ,但收入也快速增長 45% ,明顯高於行業。手機業務在行業需求爆發的情況下增長 22% ,但毛利率同比下滑2.5ppt 至9.9%。在白電行業毛利率普遍提升的情況下,公司白電毛利率同比下滑 4ppt 至15.2% ,業務虧損。
費用控制比較合理,上半年銷售費用和管理費用分別同比增長 24% 、13% 。
發展趨勢
三季度公司面臨的競爭壓力較大,彩電市場需求下滑,行業競爭加劇。公司作為“總部廠區城市更新項目”唯一實施主體受到大股東華僑城集團的質疑,導致公司最優質的資產歸屬出現疑問。由於歷史原因,華僑城集團認為總部廠區土地使用權歸屬華僑城集團,目前雙方正在協商。
盈利預測調整
維持盈利預測,公司 2013-14 年EPS 分別為 0.07 、0.08 元。
估值與建議
公司2013-14 年PE估值分別為 48X 、43X 。維持“中性”評級。
