事件: 公司公佈2013年半年報。報告期內,公司實現營業收入7.56億元,同比下滑54.18%;歸屬於上市公司股東的淨利潤7980萬元,同比減少21.25%;實現基本每股收益0.07元。 投資建議: 公司房地產業務全部集中在天津,涵蓋商品房、保障房和一級土地開發業務。公司自去年開始加大了保障房項目儲備力度(涉及代建保障房120萬平),目前公司權益建面合計437萬平米(不考慮1700畝的漢沽河西土地整理項目),可滿足公司未來三年開發。在地產調控背景下,公司保持謹慎心態從而使其負債和現金流良好,而每股預收款較高。我們預計,公司2013、2014年EPS分別是0.18和0.22元,對應RNAV是7.0元。截至8月29日,公司收盤於3.39元,對應2013年PE爲19.30倍,2014年PE爲15.35倍。給予公司RNAV的65%作爲其目標價,對應4.55元目標價,維持公司的“增持”評級