事件:首次覆蓋俊知集團(1300.HK ),給予“買入”評級、目標價港幣 4.4。公司爲國內射頻同軸電纜行業龍頭企業,未來將直接受益於運營商 4G 投資週期的到來。 國內最大射頻同軸電纜生產商具備領先的生產能力:連續三年射頻同軸電纜銷量排行第一。12 年底,射頻同軸電纜產能達 18 萬公里(產能利用率爲82% ),預計到 14年底,產能將擴至 30萬公里。 行業領先生產技術:公司擁有先進生產技術,電纜絕緣發泡率高達 84% (同行產品發泡率約76- 78% ),能有效地減少信號衰減。公司產品毛利率、ASP因此高於同行。此外,公司採用成本加利潤的定價模式(~75% 的成本爲銅相關原材料),有效將銅價波動的風險轉嫁於客戶,保障毛利率。 受國內4G 投資高峰和穩定的室內覆蓋需求拉動,預計 2013- 15年射頻同軸電纜需求強勁:隨着發牌的落實,下半年運營商 4G 投資將加速,來自射頻同軸電纜的訂單有望超預期。據我們估算,2013- 15 年國內射頻同軸電纜需求未來三年複合增長約 22% 。 與三大運營商建立長期的業務合作關係:公司產品質量和生產能力領先同行,因此在運營商集採招標評估中排名領先,已是三大運營商最大的射頻同軸電纜供應商。12 年,公司佔國內射頻同軸電纜市場份額約25% 。其中,中移動爲公司最大客戶,收入貢獻超五成;預計下半年中移動積極的 4G 投入將促進公司業績增長。 首次覆蓋給予“ 買入” 評級:13- 15年盈利預測約人民幣 0.34/0.4 2/0.4 8,三年複合增長約22% 。基於DCF模型目標價爲港幣4. 4,約10.3 倍13年PE。給予買入評級。4G 發牌將提升市場對設備板塊的情緒、同時4G 資本開支加速將有望帶來下半年公司業績超預期。