復旦張江是一家高科技生物技術醫藥公司,創立於1996年。經過長期不懈的研發投入,在基因工程藥物、光動力藥物及納米藥物等3大研究領域都有了很大積累。不過長期以來,資金來源一直是其研發取得更大進展的瓶頸。 近年來,隨着治療白血病的首仿藥裏葆多和尖銳溼疣的一類新藥艾拉的上市,公司收入和利潤開始大幅增長。公司研發的資金瓶頸也隨着被打破,各研發項目的進展將會被提速。治療鮮紅斑痣的海姆泊芬近期獲得批文,預期2014年上市,將會是公司近期的另一個增長點。 我們的6-18個月目標價爲8.80港元,相當於對其NAV有40%的折讓。此折讓主要基於公司研發風險、上市產品的市場推進的不確定性及投資者對此類研發型公司的認知程度等因素。目標價相當於60x2013PE和47x2014PE,大幅高於同業,主要是由於我們預期其大量的在研產品將會在未來給公司帶來很大的收入和盈利增長。目標價較當前股價有48%的上升空間,評級爲“買入”。 復旦張江的海外可比公司是安進(AMGN US),一家美國的研發型生物技術醫藥公司,1980年創立,1989年首個產品才上市,目前已經成爲世界生物技術藥物公司巨頭。從公司文化和發展機遇上,我們認爲復旦張江有成爲中國安進的潛質,並可能會給投資者帶來類似的高回報。 風險:1) 研發產品失敗的風險、研發產品進展受阻或推遲、競爭對手更早推出相同或類似的產品的風險。2) 醫藥行業政策風險,如產品降價的風險等。