事件 建新股份發佈三季報預增公告。預計1-3 季度歸屬於母公司淨利潤爲2130 萬元-2250 萬元,同比增長 48.75%-57.13%。預計 2013 年3 季度單季度,實現淨利潤1721 萬元,同比增長230%-254% ,環比增長2773%-2981%,即單季度同比增長2.3倍左右,環比增長27倍左右。 該業績超出此前市場預期,且創出有公告以來單季度利潤歷史高點;同時,該業績印證了行業與公司基本面拐點向上的邏輯。 點評 (一) 四個原因導致公司業績大幅增長: 原因一:募投項目投產,產能增加; 原因二:受國家環保政策影響,行業內公司原有老產品主要競爭對手因環保處理能力受限,相繼減產或停產,使公司產品在市場上的佔有率進一步提升,產品銷量增加; 原因三:因公司產品生產成本中環保處理費用、人工成本提高及原材料價格波動,公司提高了部分產品的銷售價格,且銷售價格提升幅度大於生產成本提高幅度; 原因四:第三季度以來,公司通過科技研發、技術改進,不斷降低生產成本,提高產品收率,使公司產品毛利率提高。 (二) 公司投資邏輯 環保覈查趨於嚴格→行業小產能退出→行業集中度提高→產品價格上漲→龍頭受益,公司業績上漲。 目前,建新股份全球市佔率達到60%-70% ,對產品價格具有極強的定價能力;此外,公司募投產能已經全部投產,具備替代退出的小產能市場份額的能力。 盈利預測與投資建議 我們測算公司2013 —2015 年EPS 分別爲0.45 元、0.59 元和0.80 元。綜合考慮以下因素:(1 )公司在“間氨基產業鏈”的主導地位;(2 )環保覈查趨嚴不斷淘汰小產能;(3 )下游高附加值的需求領域不斷拓展;(4 )募投項目投產提供產能增量;(5 )在產業集中度不斷提升過程中,間氨基產業鏈上的產品價格具有上漲預期。基於此,給予公司“買入”評級。 風險提示 1、生產污染事故;2、終端需求持續低迷;3、核心產品優勢消失。