可持续的收入增长。公司2014财年上半年的收入与净利润增长按年分别为17.6%与22.5%,分别达到港币8.7亿及港币7千6百万。在2014财年上半年,公司的零售业务收入按年增长21.7%,但是出口业务收入则按年下降76.7%。女鞋、鞋和手袋及首饰业务的收入增长按年分别为20.5%、21.5%及21.9%,分别占总零售业务收入的78.1%、12.1%和9.8%。我们认为出口业务在未来将会进一步萎缩。
存货周转天数以及毛利率有所改善。截止2014财年上半年,公司的存货周转天数为234天, 按年下降9天。由于2014财年上半年末的存货中有大约30%的存货是提前为下半年销售所准备的,所以我们认为公司的存货周转情况较乐观,同时预测2014财年的存货周转天数为228天。销售单价及销量在2014上半年的上升也直接促使毛利率按年上升两个百分点达到66.1%。中国内地市场以及港澳市场的销售单价在2014上半年也按年分别增长了4.9%和10.2%。
扩张计划步伐减慢。截止2014财年上半年,公司拥有827个自营店和170个加盟店,分别按年增加了79和21个。公司扩张速度的减慢主要是由于疲软的消费者情绪以及不断上升的经营费用所导致的。我们认为公司未来将会持续整合表现不佳的店铺而不会采取大规模的扩张计划。然而,扩张步伐的减慢同时也缓解了经营压力。2014财年上半年的经营利润率按年增了0.7个百分点达到11.5%。
同店销售增长持续创好。公司2014财年上半年的同店销售按年增长了 16.1%。在开店速度放缓的情况下,优异的同店销售增长也强有力地支撑着同期的销售收入增长。根据我们的预测,2013财年上半年的同店销售增长为3%,2014财年上半年突出的同店销售增长也与去年同期基数相对较低有关。然而,我们谨慎的预测2014财年下半年的同店销售增长为10.5%,这一部分是由于去年同期的基数相对较高。
调高评级至买入。我们将公司2014-16财年的净利润预测分别调高15.4%、15.8%和17.1%。公司目前的股价相当于2014财年和2015财年市盈率的10.1倍和8.6倍。根据公司过去5年的平均市盈率加上一个标准偏差为12倍市盈率,我们将目标价从HK$2.7上调至HK$4.06。调高评级至买入。
可持續的收入增長。公司2014財年上半年的收入與淨利潤增長按年分別爲17.6%與22.5%,分別達到港幣8.7億及港幣7千6百萬。在2014財年上半年,公司的零售業務收入按年增長21.7%,但是出口業務收入則按年下降76.7%。女鞋、鞋和手袋及首飾業務的收入增長按年分別爲20.5%、21.5%及21.9%,分別佔總零售業務收入的78.1%、12.1%和9.8%。我們認爲出口業務在未來將會進一步萎縮。
存貨週轉天數以及毛利率有所改善。截止2014財年上半年,公司的存貨週轉天數爲234天, 按年下降9天。由於2014財年上半年末的存貨中有大約30%的存貨是提前爲下半年銷售所準備的,所以我們認爲公司的存貨週轉情況較樂觀,同時預測2014財年的存貨週轉天數爲228天。銷售單價及銷量在2014上半年的上升也直接促使毛利率按年上升兩個百分點達到66.1%。中國內地市場以及港澳市場的銷售單價在2014上半年也按年分別增長了4.9%和10.2%。
擴張計劃步伐減慢。截止2014財年上半年,公司擁有827個自營店和170個加盟店,分別按年增加了79和21個。公司擴張速度的減慢主要是由於疲軟的消費者情緒以及不斷上升的經營費用所導致的。我們認爲公司未來將會持續整合表現不佳的店鋪而不會採取大規模的擴張計劃。然而,擴張步伐的減慢同時也緩解了經營壓力。2014財年上半年的經營利潤率按年增了0.7個百分點達到11.5%。
同店銷售增長持續創好。公司2014財年上半年的同店銷售按年增長了 16.1%。在開店速度放緩的情況下,優異的同店銷售增長也強有力地支撐着同期的銷售收入增長。根據我們的預測,2013財年上半年的同店銷售增長爲3%,2014財年上半年突出的同店銷售增長也與去年同期基數相對較低有關。然而,我們謹慎的預測2014財年下半年的同店銷售增長爲10.5%,這一部分是由於去年同期的基數相對較高。
調高評級至買入。我們將公司2014-16財年的淨利潤預測分別調高15.4%、15.8%和17.1%。公司目前的股價相當於2014財年和2015財年市盈率的10.1倍和8.6倍。根據公司過去5年的平均市盈率加上一個標準偏差爲12倍市盈率,我們將目標價從HK$2.7上調至HK$4.06。調高評級至買入。
