事项:
德力股份发布2013年三季报,1Q~3Q实现营业收入6.5 亿,同比增长27%;归属于上市公司股东净利0.8 亿,同比增 30%(扣非后同比增54%),EPS为0.23 元,符合公司中报中25%~45% 的同比增速预测区间。公司预计2013年全年净利润同比增长10%~30% 。
平安观点:
多重因素影响,3Q业绩承压
公司3Q单季收入、净利润分别同比增长16%、-64% ,较上半年分别为34%、132%的增速有所放缓。
3Q 业绩承压系多方面因素影响,主要包括:1 、3Q 内2 号炉、8 号炉停火检修影响收入增速;2 、经销商渠道部分产品收到弓箭促销影响,销售价格同比有所下降,综合毛利率分别较3Q12 降低6 个点、较2Q13 降低2 个点;3 、商超渠道 3Q 集中铺货,进场费等相应费用集中计提导致;4 、滁州晶质杯项目于9 月中旬投产,并于3Q 开始计提折旧,但报告期尚未贡献业绩。
滁州晶质杯项目投产,成长再添动力
作为国内日用玻璃器皿龙头,结构升级推动公司长期成长。2013年9 月中旬公司滁州晶质杯项目正式投产,预计该项目定位高端,毛利率可达45%,将为公司成长再添动力。
盈利预测与估值
3Q 公司受到多重因素影响,拖累总体业绩增速放缓。尽管上述因素多为非经常性影响因素,但考虑弓箭促销对公司经销商渠道的影响有待进一步观察, 做谨慎假设小幅下调13~15 年EPS 由0.34 、0.57 、0.75 元至0.30 、0.53 、0.69 元,对应2013年10月25日10.97 元的收盘价,PE分别为,36.3 、20.8 、16.0 倍。考虑到公司已自建 KA渠道,且终端铺货进展较为顺利,未来有望部分缓解将经销商渠道面临的竞争压力,维持“推荐”评级。
风险提示:结构升级进度低于预期、原材料及燃料价格波动等
事項:
德力股份發佈2013年三季報,1Q~3Q實現營業收入6.5 億,同比增長27%;歸屬於上市公司股東淨利0.8 億,同比增 30%(扣非後同比增54%),EPS為0.23 元,符合公司中報中25%~45% 的同比增速預測區間。公司預計2013年全年淨利潤同比增長10%~30% 。
平安觀點:
多重因素影響,3Q業績承壓
公司3Q單季收入、淨利潤分別同比增長16%、-64% ,較上半年分別為34%、132%的增速有所放緩。
3Q 業績承壓系多方面因素影響,主要包括:1 、3Q 內2 號爐、8 號爐停火檢修影響收入增速;2 、經銷商渠道部分產品收到弓箭促銷影響,銷售價格同比有所下降,綜合毛利率分別較3Q12 降低6 個點、較2Q13 降低2 個點;3 、商超渠道 3Q 集中鋪貨,進場費等相應費用集中計提導致;4 、滁州晶質杯項目於9 月中旬投產,並於3Q 開始計提折舊,但報告期尚未貢獻業績。
滁州晶質杯項目投產,成長再添動力
作為國內日用玻璃器皿龍頭,結構升級推動公司長期成長。2013年9 月中旬公司滁州晶質杯項目正式投產,預計該項目定位高端,毛利率可達45%,將為公司成長再添動力。
盈利預測與估值
3Q 公司受到多重因素影響,拖累總體業績增速放緩。儘管上述因素多為非經常性影響因素,但考慮弓箭促銷對公司經銷商渠道的影響有待進一步觀察, 做謹慎假設小幅下調13~15 年EPS 由0.34 、0.57 、0.75 元至0.30 、0.53 、0.69 元,對應2013年10月25日10.97 元的收盤價,PE分別為,36.3 、20.8 、16.0 倍。考慮到公司已自建 KA渠道,且終端鋪貨進展較為順利,未來有望部分緩解將經銷商渠道面臨的競爭壓力,維持“推薦”評級。
風險提示:結構升級進度低於預期、原材料及燃料價格波動等
