2013年前三季度,公司实现营业收入7.06亿元,同比增长13.71%;营业利润5823.36万元,同比下降29.41%;归属母公司所有者净利润4839.99万元,同比减少28.71%;实现基本每股收益0.10元。
营收同比增长,毛利率同比下滑。公司主营工业配套用纸、过滤纸、特种食品包装用纸等特种纸以及动力电池的生产和销售,主要产品经营情况与国内外宏观经济关联度较大。2013年以来,国内宏观经济整体呈现弱复苏格局,带来公司主营产品营收同比小幅增长。前三季度,公司单季营收同比增幅分别为7.28%、23.19%和10.53%,震荡上行格局仍在延续;而产品毛利率方面,由于售价无明显回升,前三季度单季综合毛利率分别为31.0%、26.41%和28.25%,同比均有不同程度下滑,自2012年三季度以来的毛利率下滑趋势仍未终结。展望四季度,我们认为在宏观经济暂时企稳的格局下,公司营收有望继续保持同比回升趋势,但成本方面,浆价有企稳迹象,若特种纸提价无法落实,则毛利率承受的向下压力会依然较大。
研发、技改、扩产,公司长远发展基础犹在,电解电容器纸反倾销裁定有望助推产品供求改善。目前公司在国内部分特种纸产品领域处于龙头地位,尤其是电气用纸和特殊长纤维纸方面已形成独有核心技术,拥有独特的技术理论、产品配方和生产工艺。公司研制开发的多种电解电容器纸填补了国内空白,在电解电容器纸生产方面所拥有的高纯化技术、低损耗技术、高压低阻抗技术、长纤维整理技术、超低定量成型技术、化纤湿法成型技术等已达到世界先进水平。今年4月,商务部发布了电解电容器纸反倾销期终复审调查最终裁定,规定进口原产于日本的电解电容器纸征收反倾销税,实施期限为5年,考虑到日本在电解电容器纸生产水平上处于国际领先地位,反倾销的实施将对该国出口产品的竞争力形成影响,有助于改善公司产品的需求格局。但目前国内外经济形势的走向仍然是公司业绩的最大变数,产销的改善以及原料、人工等成本因素向下游的顺利传导从根本上均有赖于此。
盈利预测与投资评级。预计公司2013-2014年的每股收益分别为0.13元、0.15元,按昨日收盘价格测算,对应动态市盈率分别为43倍、38倍。维持“中性”的投资评级。
风险提示。1)原材料漂白木浆、绝缘木浆和麻浆等价格波动超预期;2)宏观经济复苏进程的不确定性。
2013年前三季度,公司實現營業收入7.06億元,同比增長13.71%;營業利潤5823.36萬元,同比下降29.41%;歸屬母公司所有者淨利潤4839.99萬元,同比減少28.71%;實現基本每股收益0.10元。
營收同比增長,毛利率同比下滑。公司主營工業配套用紙、過濾紙、特種食品包裝用紙等特種紙以及動力電池的生產和銷售,主要產品經營情況與國內外宏觀經濟關聯度較大。2013年以來,國內宏觀經濟整體呈現弱復甦格局,帶來公司主營產品營收同比小幅增長。前三季度,公司單季營收同比增幅分別為7.28%、23.19%和10.53%,震盪上行格局仍在延續;而產品毛利率方面,由於售價無明顯回升,前三季度單季綜合毛利率分別為31.0%、26.41%和28.25%,同比均有不同程度下滑,自2012年三季度以來的毛利率下滑趨勢仍未終結。展望四季度,我們認為在宏觀經濟暫時企穩的格局下,公司營收有望繼續保持同比回升趨勢,但成本方面,漿價有企穩跡象,若特種紙提價無法落實,則毛利率承受的向下壓力會依然較大。
研發、技改、擴產,公司長遠發展基礎猶在,電解電容器紙反傾銷裁定有望助推產品供求改善。目前公司在國內部分特種紙產品領域處於龍頭地位,尤其是電氣用紙和特殊長纖維紙方面已形成獨有核心技術,擁有獨特的技術理論、產品配方和生產工藝。公司研製開發的多種電解電容器紙填補了國內空白,在電解電容器紙生產方面所擁有的高純化技術、低損耗技術、高壓低阻抗技術、長纖維整理技術、超低定量成型技術、化纖濕法成型技術等已達到世界先進水平。今年4月,商務部發布了電解電容器紙反傾銷期終複審調查最終裁定,規定進口原產於日本的電解電容器紙徵收反傾銷税,實施期限為5年,考慮到日本在電解電容器紙生產水平上處於國際領先地位,反傾銷的實施將對該國出口產品的競爭力形成影響,有助於改善公司產品的需求格局。但目前國內外經濟形勢的走向仍然是公司業績的最大變數,產銷的改善以及原料、人工等成本因素向下遊的順利傳導從根本上均有賴於此。
盈利預測與投資評級。預計公司2013-2014年的每股收益分別為0.13元、0.15元,按昨日收盤價格測算,對應動態市盈率分別為43倍、38倍。維持“中性”的投資評級。
風險提示。1)原材料漂白木漿、絕緣木漿和麻漿等價格波動超預期;2)宏觀經濟復甦進程的不確定性。
