IPO申购建议:

毅德国际是中国领先的大型商贸物流中心开发商及运营商。截至2013年7月底,公司同时在中国六个省和自治区开发八个商贸物流中心项目,其中六个为大型商贸物流中心。根据第一太平戴维斯的资料,按照大型商贸物流中心的数量计算,公司在中国排名第二,而按大型商贸物流中心的估计及尚未完工的总建筑面积计算,公司则在中国排名第三。截止2013年7月末,公司拥有总土地储备750万平方米。

公司的业务专注在中国三四线城市及选择性地进入的二线城市开发及运营大型商贸物流中心。目前公司的绝大部分的营业额来自于业务销售,而预期未来将通过租金收入来增加营业额。在国家“十二五”规划纲要中,中国政府宣布其城镇化重心为中小城市。相信中小城市的城镇化将成为中国未来十年经济发展的主要动力之一,这将会促进高效的批发网络的形成,对公司的商贸物流中心的业务发展带来较好的促进作用。根据第一太平戴维斯的资料,2000至2011年期间,中国商贸物流中心的总建筑面积增加了2倍以上,而商家的销售总额则增长了4倍以上,表明商贸物流中心产业正迅速发展。截至2010年、2011年、2012年及2013年6个月的营业额分别是人民币95.7、832.7、1607.1及189.8百万元,归属公司股东的净利润分别是人民币12.17、228.97、216.51、-193.21百万元。

据公司招股书,毅德国际(1396.HK)2012年全年实现净利润人民币2.16亿元,假设不考虑超额配股权行使,则以每股盈利0.067(港元)计算,招股价相当于市盈率27.6倍至36.5倍,市净率2.5至 3.3倍,估值偏高。公司的业务和华南城较为类似,开发业务未来的销售情况是否顺利是主要的风险因素。但公司拥有总土地储备750万平方米,丰富的土地储备将带来强劲的增长动力,加上行业前景良好,在城镇化进程持续加快的带动下,公司作为行业内领先的开发商和运营商将会显著受益,我们建议谨慎申购。