事件: 公司公佈2013年三季報。報告期內,公司實現營業收入13.55億元,同比下滑44.98%;歸屬於上市公司股東的淨利潤1.11億元,同比減少23.05%;實現基本每股收益0.10元。 投資建議: 公司房地產業務全部集中在天津,涵蓋商品房、保障房和一級土地開發業務。公司自去年開始加大了保障房項目儲備力度(涉及代建保障房120萬平),目前公司權益建面合計437萬平米(不考慮1700畝的漢沽河西土地整理項目),可滿足公司未來三年開發。在地產調控背景下,公司保持謹慎心態從而使其負債和現金流良好,而每股預收款較高。我們預計,公司2013、2014年EPS分別是0.18和0.22元,對應RNAV是7.0元。截至10月25日,公司收盤於3.34元,對應2013年PE爲18.74倍,2014年PE爲15.16倍。給予公司RNAV的65%作爲其目標價,對應4.55元目標價,維持公司的“增持”評級。