2013年1-9月,公司實現營業收入16.66億元,同比下降21.75%;營業利潤4196.61萬元,同比下降59.83%;歸屬母公司所有者淨利潤7182.72萬元,同比下降19.77%;實現基本每股收益0.17元。 2013年第三季度,公司實現營業收入6.26億元,同比下降14.22%;營業利潤2110萬元,同比下降57.68%;歸屬母公司所有者淨利潤2406萬元,同比下降42.51%;實現基本每股收益0.06元。 收入大幅下降,政府補貼大幅增加。公司是亞洲最大的鐵路車軸生產企業,是我國鐵路車軸、輪對的龍頭企業,目前具備年產18萬根車軸的能力。2013年1-9月,公司營業收入同比下降21.75%,而去年同期爲同比增加36.96%。收到政府補助4200萬元減緩營業利潤下滑幅度。 毛利率微降,期間費用率上升。2013年1-9月,公司綜合毛利率爲11.08%,較上年同期小幅下降0.11個百分點。公司期間費用率爲8.21%,較上年同期提高2.02個百分點。 非公開發行破解產能瓶頸。公司於2013年8月非公開發行,非開發行股票籌資12.9億元用於以下三個項目:馬鋼-晉西輪軸項目;軌道交通及高端裝備製造基地建設項目(一期)和補充流動資金。馬鋼-晉西輪軸項目將建設以中高端輪軸爲主、普通輪軸爲輔的生產基地,即以高速輪軸、動車組輪軸、出口輪軸和城市軌道交通輪軸研發、生產和維修爲主,貨車輪軸的生產爲輔,滿足國內外輪軸市場需求,形成年產7萬套輪軸的產能。該項目建成達產後正常年營業收入爲30億元。目前馬鋼高速動車組車輪已通過專家驗收,具備年產5萬件高速動車組車輪的生產能力,公司正在研發試製高速動車車軸。軌道交通及高端裝備製造基地建設項目將新建鑄造生產線,形成15,000輛份/年搖枕側架的生產能力,並新增15,000套/年的車鉤組成生產能力,建成達產後每年新增銷售收入14.7億元。以上募投項目的實施將進一步解決公司的產能瓶問題,爲公司帶來新的利潤增長點。 盈利預測與投資評級。預計2013-2015年公司EPS分別爲0.29元、0.38元和0.48元。按照公司最新收盤價14.90元計算,市盈率分別爲47倍、35倍和29倍,由於募投項目的投入建成,公司行業龍頭地位將進一步得到加強,我們維持公司“增持”投資評級。 風險提示:貨運體制改革進展過慢;高速動車組輪軸研發低於預期;鐵總市場化改革後車軸、貨車市場競爭加劇。