事件:公司與北方聯合廣播電視網絡公司簽署戰略協議,雙方擬在遼寧省合作推廣“DVB+OTT”業務的合作運營,並針對朝陽和阜新兩分公司整轉項目進行合作。此次合作協議明確了雙方的市場推廣模式和營銷模式,雙方合作推出不同費率的OTT 套餐包(如 600 元/2 年),同洲電子負責“DVB+OTT” 終端機頂盒、EOC投資及OTT 內容的引進,並約定了收入分成比例(如針對不同套餐同洲與北方聯合按7:3 或5:5)。項目合作期爲 8 年,合作起始時間是以開通 OTT 業務的用戶達到 10萬戶時開始計算。 一年內股價與大盤對比走勢: 電視互聯網戰略推廣首個實質性落地,進度上略超預期。我們在前期的報告中曾指出公司的電視互聯網戰略最重要的需解決“產品、資金流、盈利分成” 三方面問題,其中與運營商的盈利分成模式是重中之重。公司 9 月下旬全面轉型電視互聯網戰略時與 10 個省份的廣電運營商簽訂了戰略合作協議,但此次是首個具有明確盈利分成等實施細則的協議,標誌着公司的戰略獲得了實質性落地。我們原先的預測爲 2014 年1 月底前與兩個試點區域簽訂有可操作性的合作協議,此次協議在推廣進度上略超預期。 分成比例超預期,表明廣電運營商在面臨IPTV 及OTT的競爭下對公司電視互聯網模式的支持。此次合作協議約定了針對不同條件套餐下,同洲可獲得 OTT 套餐費的40%~70%,OTT 影視點播收入的 60% ,OTT 廣告收入的 50% ,且還可獲得北方聯合 8.2元/月連續36 個月的補貼,分成模式超出我們前期預期,預計其 ARPU將高於原先硬件銷售的模式。北方聯合覆蓋有線用戶總計約 600 萬戶,但卻給予公司較優厚的盈利分成,充分說明了廣電運營商在面臨 IPTV 等外部競爭下對“DVB+OTT”模式的支持,也意味着同洲在向虛擬運營商轉型過程中獲得的運營商支持可能超預期。 維持 “增持”評級。我們暫時維持 14 、15 年310、500 萬用戶的假設,預計公司13-15 年EPS 爲0.12/0.20/0.44 元,看好電視機的入口價值,維持“增持”評級。