事件:味千公布了中国区同店销售增长率为9.6%,香港区同店销售增长率为8.4%,快速休闲餐厅业务总销售额同比上升6.2%,相比2季度提高了3.8/5.1个百分点。
估值与目标价:考虑到好于预期的同店销售增长率和费用控制,我们分别上调13-15年的盈利预测 3.4%/8.5%/10.8%至港币 0.26/0.31/0.37 元。同时上调目标价从港币 8元至港币 9.2 元。我们的目标价相对现在的股价有 18%的上涨空间,因此我们将评级从中性上调至增持评级。
关键假设:我们将 13-15 年中国大陆的味千餐馆同店销售增长率分别从5.5%/6.0%/6.5%上调至 6.5%/7.0%/7.5%。我们预计 1 3-15 年公司将分别新开门店-10/50/60。
有别于大众的认识:
中国大陆和香港区的同店销售增长率略超预期。我们认为香港市场同店销售增长的加速主要由于品牌组合的改善,公司已经在香港开出定位相对高端的拉面品牌面屋武藏和札幌,受到顾客好评。由于关闭低效门店和去年的低基数,我们认为中国大陆的同店销售增长将继续录得稳健增长率。
利润率将继续上升。考虑到促销活动的减少,我们预计13年下半年整体毛利率将从上半年的67.5%上升到66.9%。由于亏损门店的关闭以及经营杠杆,我们同时预计经营利润率下半年将从上半年的11.1%上升到12.4%。
多品牌战略与兼并收购的实施将成为股价上涨的催化剂。味千在香港市场升级了其产品组合,更多高端门店如面屋武藏和札幌品牌开业以迎合购物中心的升级和抵抗租金上涨,我们认为多品牌战略在香港已经获得初步成功。公司近来在上海IAPM开了第一家武藏门店,标志着多品牌战略将逐步在中国大陆市场实施。我们认为在大陆成功开展多品牌战略将成为股价积极的催化剂。另外,公司已经在积极寻找收购目标以补充产品种类,例如日本的咖啡品牌和面包品牌,如果收购成功也将成为股价积极的催化剂。
催化剂:持续改善的中国同店销售增长率;开店增速加速;盈利增厚的收购兼并。
风险:原材料和租金成本急剧上升;超过预期的新店亏损和长于预期的新店打平期;
大型购物中心客流量的进一步下降。
事件:味千公佈了中國區同店銷售增長率爲9.6%,香港區同店銷售增長率爲8.4%,快速休閒餐廳業務總銷售額同比上升6.2%,相比2季度提高了3.8/5.1個百分點。
估值與目標價:考慮到好於預期的同店銷售增長率和費用控制,我們分別上調13-15年的盈利預測 3.4%/8.5%/10.8%至港幣 0.26/0.31/0.37 元。同時上調目標價從港幣 8元至港幣 9.2 元。我們的目標價相對現在的股價有 18%的上漲空間,因此我們將評級從中性上調至增持評級。
關鍵假設:我們將 13-15 年中國大陸的味千餐館同店銷售增長率分別從5.5%/6.0%/6.5%上調至 6.5%/7.0%/7.5%。我們預計 1 3-15 年公司將分別新開門店-10/50/60。
有別於大衆的認識:
中國大陸和香港區的同店銷售增長率略超預期。我們認爲香港市場同店銷售增長的加速主要由於品牌組合的改善,公司已經在香港開出定位相對高端的拉麪品牌面屋武藏和札幌,受到顧客好評。由於關閉低效門店和去年的低基數,我們認爲中國大陸的同店銷售增長將繼續錄得穩健增長率。
利潤率將繼續上升。考慮到促銷活動的減少,我們預計13年下半年整體毛利率將從上半年的67.5%上升到66.9%。由於虧損門店的關閉以及經營槓桿,我們同時預計經營利潤率下半年將從上半年的11.1%上升到12.4%。
多品牌戰略與兼併收購的實施將成爲股價上漲的催化劑。味千在香港市場升級了其產品組合,更多高端門店如面屋武藏和札幌品牌開業以迎合購物中心的升級和抵抗租金上漲,我們認爲多品牌戰略在香港已經獲得初步成功。公司近來在上海IAPM開了第一家武藏門店,標誌着多品牌戰略將逐步在中國大陸市場實施。我們認爲在大陸成功開展多品牌戰略將成爲股價積極的催化劑。另外,公司已經在積極尋找收購目標以補充產品種類,例如日本的咖啡品牌和麪包品牌,如果收購成功也將成爲股價積極的催化劑。
催化劑:持續改善的中國同店銷售增長率;開店增速加速;盈利增厚的收購兼併。
風險:原材料和租金成本急劇上升;超過預期的新店虧損和長於預期的新店打平期;
大型購物中心客流量的進一步下降。
