本报告导读:
集团风电光伏电站有注入预期,依托甘肃资源条件具备大规模扩建潜力。目前公司股价仅反映水电业务的低估值,未反映注入预期下的的高成长性和清洁能源平台价值。
投资要点:
给予增持评级和11 元目标价。公司水电业务发展平稳,我们预计2013~2015年EPS0.48、0.62、0.70元,对应当前股价PE15、12、10X。我们认为公司目前股价仅体现水电业务15~22倍的估值的下限,未充分反映风光电站的注入预期及之后的高成长性。首次覆盖给予增持评级,参考较高相对估值给予目标价11元。
资产注入预期将使公司变身高成长。集团2012年底承诺风光电站资产将陆续注入,2013年风光电站的运营利润已大幅改善,且在政策推动下有持续向好趋势。我们认为市场未充分关注注入可能带来的质变:公司将由扩建缓慢、业绩稳定的纯水电公司,变身成为扩建快速、业绩高成长的清洁电力公司,这将大大提升公司的价值。
甘肃资源条件及集团实力提升风光电站的建设潜力。甘肃西部具有广阔的戈壁区域,适合大规模兴建风电场和光伏电站,未来甘肃至湖南、江西的特高压直流线路建成后,将有效解决电力外送问题。 甘肃电投集团是省内最大的电力投资企业,目前除火电、水电外,还拥有约600MW风电场和70MW光伏电站,我们认为集团有实力也有意愿加大在风光等清洁能源方面的投资力度,并且充分利用上市公司的平台促进电力业务发展。
催化剂。风电、光伏的政策性利好导致运营利润提升;甘肃电力外送能力的提升;集团明确资产注入的时间表。
风险因素。水电业务受气候影响的不确定性;风电、光伏上网电价下调;并网消纳问题短期无法快速缓解;资产注入的时间不确定。
本報告導讀:
集團風電光伏電站有注入預期,依託甘肅資源條件具備大規模擴建潛力。目前公司股價僅反映水電業務的低估值,未反映注入預期下的的高成長性和清潔能源平臺價值。
投資要點:
給予增持評級和11 元目標價。公司水電業務發展平穩,我們預計2013~2015年EPS0.48、0.62、0.70元,對應當前股價PE15、12、10X。我們認為公司目前股價僅體現水電業務15~22倍的估值的下限,未充分反映風光電站的注入預期及之後的高成長性。首次覆蓋給予增持評級,參考較高相對估值給予目標價11元。
資產注入預期將使公司變身高成長。集團2012年底承諾風光電站資產將陸續注入,2013年風光電站的運營利潤已大幅改善,且在政策推動下有持續向好趨勢。我們認為市場未充分關注注入可能帶來的質變:公司將由擴建緩慢、業績穩定的純水電公司,變身成為擴建快速、業績高成長的清潔電力公司,這將大大提升公司的價值。
甘肅資源條件及集團實力提升風光電站的建設潛力。甘肅西部具有廣闊的戈壁區域,適合大規模興建風電場和光伏電站,未來甘肅至湖南、江西的特高壓直流線路建成後,將有效解決電力外送問題。 甘肅電投集團是省內最大的電力投資企業,目前除火電、水電外,還擁有約600MW風電場和70MW光伏電站,我們認為集團有實力也有意願加大在風光等清潔能源方面的投資力度,並且充分利用上市公司的平臺促進電力業務發展。
催化劑。風電、光伏的政策性利好導致運營利潤提升;甘肅電力外送能力的提升;集團明確資產注入的時間表。
風險因素。水電業務受氣候影響的不確定性;風電、光伏上網電價下調;併網消納問題短期無法快速緩解;資產注入的時間不確定。
