事件:上週五,因傳聞公司財務造假、大股東做股權質押、減持,俊知集團(1300 HK)股價出現大幅下跌。公司於收盤後召開電話會議;紀要如下: 傳聞得以否認:管理層否認了有關財務造假和大股東股權質押等傳聞。主席強調,並未有股票出借或減持的計劃;短期有計劃增持股權。 近期業務進展良好:管理層表示近期來自中移動(公司最大客戶,收入貢獻佔比50% 以上)的訂單較旺,下半年業務前景看好。同時,10 月配股之後,公司經營性現金流和淨負債水平(由年中的約人民幣6.4 億下降至3.4 億)有明顯改善;公司預計年底經營性現金流將轉正(年中經營性現金流爲- 2.06 億)。此外,公司有信心維持現有毛利率水平、經營效率有提升空間。 將收益於4G 投資週期:通信設備企業往往在年中面臨現金流緊張等狀況,通常運營商會在年底進行大規模回款。同時,下半年爲傳統的運營商資本開支執行高峰;尤其是今年中移動目標建成 20萬個4G基站。公司下半年增長前景依然樂觀。 估值誘人:維持2013/14/15 盈利預測爲人民幣0.30/0.36/0.41 ;基於DCF 模型的目標價爲港幣 3.9,相當於 10.4/8.6 倍13/14PE 。股價大幅回調之後,目前估值約 5.8/4.8 倍13/14PE 。估值誘人、維持買入評級。 催化劑:4G 發牌臨近、運營商 4G 資本開支執行加速;4G 帶來下半年業績超預期 風險:4G發牌、運營商 4G資本開支推遲;競爭加劇帶來 ASP 壓力高於預期