一、 IPO申購建議: 公司爲一家網絡棋牌類遊戲開發商及運營商,主要運營市場集中在中國、香港、臺灣及泰國。營業模式爲向玩家提供免費遊戲和一定數量的免費虛擬代幣,玩家需要使用虛擬代幣才可進入遊戲;公司的主要收入來自於向付費玩家銷售遊戲虛擬代幣及其他虛擬物品。公司目前擁有逾3.5億累計註冊玩家,包括網頁遊戲的2.49億累計註冊玩家及移動遊戲的1.01億累計註冊玩家。根據IP地址計算,公司的註冊玩家分佈在100多個國家及地區。艾瑞諮詢根據2012年中國整體網絡棋牌類遊戲市場規模計算,就收益而言,公司在中國網絡棋牌類遊戲市場中擁有23.3%市場份額,排名第一。目前公司共經營16款網絡遊戲,其中13款爲棋牌類遊戲,如《德州撲克》、《鬥地主》、《鋤大地》、《象棋》及多款麻將遊戲;另外公司也提供其他類型的網絡遊戲,如射擊類遊戲《蟲蟲特攻隊》及寵物飼養類遊戲《開心寶貝》。公司所有遊戲產品均由內部開發,其中有12款遊戲同時提供網頁端及移動端入口。 據初步招股文件所述,公司來自網頁遊戲的收入佔總收入比重爲69.9%,佔比有所下降;來自移動遊戲的收入佔總收入比重爲30.1%,佔比進一步上升。按照語言版本分類,簡體中文、繁體中文、泰語分別佔總收入比重30.8%、23.9%及27.3%。公司收益主要來自《德州撲克》系列,佔收入90%左右;另外還有《鬥地主》系列佔收入比重爲7%。公司付費玩家由2010年的31.6萬人增至2011年的51.7萬人及2012年的61.1萬人,截至2013年中期公司付費玩家數量爲68.9萬人,同比增長74%。2013年中期ARPU值爲人民幣74.7元,同比下降27%。 截至2013年上半年公司實現總收入人民幣3.09億元,同比增長27%;毛利率爲62%;實現淨利潤7016萬元,同比增長3.1%,按照非國際財務報告準則計量,經調整後淨利潤爲1.04億元,同比增長33%。公司招股價爲每股4.55港元至5.60港元,則對應2013年上半年淨利潤乘以2的PE爲12.3倍至15.2倍,估值較同行較低。但是公司收入來源主要來自“德州撲克”系列,收入結構和方式較爲單一,另外未來公司產品將會面臨來自騰訊QQ、微信遊戲的競爭,而最近微信已在其遊戲推廣平台上推出“鬥地主”,所以公司未來經營存在一定競爭風險,建議投資者謹慎申購。