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雨润食品(01068.HK):慢慢复原中 上调评级至“中性”

雨潤食品(01068.HK):慢慢復原中 上調評級至“中性”

國泰君安國際 ·  2013/12/25 00:00  · 研報

南京雨潤13年第3季度業績顯示雨潤食品生豬屠宰量持續減少,但受惠於毛利率大幅改善,核心虧損按季度收窄。南京雨潤13年第3季度收入同比下跌34.7%,但毛利率按年上升6.0個百分點,或按季改善3.6個百分點。我們認爲13年第3季度南京雨潤生豬屠宰量下跌超過40%。我們測算13年第3季度南京雨潤核心虧損爲人民幣170百萬元,比13年第2季度虧損人民幣217百萬元減少,主要受惠於毛利率改善。

雖然銷售渠道改變對毛利率有正面影響,但市場份額正在流失。我們認爲2014年生豬及豬肉價格大幅上升機會不高,雨潤毛利率將會持續改善。然而,銷售疲弱及非現金股權費用預期對公司盈利有負面影響。綜合而言,我們預期雨潤13年及14年每股核心虧損分別爲0.420港元及0.108港元,而15年每股核心淨利則爲0.158港元。

由於產能利用率極低,我們認爲雨潤資本開支於2013-2015年也不會太高,因此,公司有機會於2015年錄得正自由現金流。雖然雨潤最壞情況已經過去但其業績改善速度也沒有快於市場預期。因此,我們僅上調公司的投資評級至“中性”,目標價也同時上調至5.5港元,該目標價相當於0.65倍13年市淨率及20.5倍15年市盈率。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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