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耀皮玻璃(600819)调研纪要:大力发展深加工并推新产品 充分体现原片优势溢价

耀皮玻璃(600819)調研紀要:大力發展深加工並推新產品 充分體現原片優勢溢價

長江證券 ·  2013/11/20 00:00  · 研報

報告要點

激勵體系變革+用人制度變革+戰略重定位,公司迎新時代

公司是中外合資、國有背景企業,之前由於管理、體制、理念未跟上市場,沒有把耀皮的品牌、技術發揮到極致。12 年初公司對此進行深化變革:1、人才改革:一改以往大鍋飯的局面,優先採納能者,並聘請具有麥肯錫背景、曾任皮爾金頓中國總代表的柴楠先生擔任公司董事、總裁。2、激勵機制變革:一改以往銷售人員僅依靠收入定獎金的模式,實施EVA績效管理,除收入外,還要考覈毛利率、應收賬款、庫存、流動資金的使用。3、將戰略重定位爲差異化、一體化競爭,要充分利用好自身優質的原片優勢,持續擴大深加工比重。

明年新的業績增長點:新產品防火玻璃+天津工玻三期投產

三大募投項目中:天津工玻三期和常熟加工項目均爲原有深加工業務的進一步擴張,預計將分別於 14、15 年建成投產。而新產品防火玻璃也已研發成功,該生產線是由原有的超白壓延一線技改而成,目前正在調試,預計年底投放市場。金剛玻璃所產的防火玻璃爲加強型防火玻璃。公司所生產的的高硼硅防火玻璃,防火時間更長,性能更優異,毛利率相對較高。

2條技改線+募投項目投產,後年業績望持續較快增長

15年公司超白壓延二線和華東耀皮汽玻產線將完成技改投產,常熟加工募投項目也將建成投產,望持續帶來新增量。公司擁有高質量的高端汽車玻璃原片生產線,福耀、信義等都從公司採購。爲充分體現原片優勢溢價,在深加工業務發展導向下,公司也有可能進行汽車玻璃深加工業務的拓展。後年業績有望實現高增長。

將持續深化深加工業務,充分體現原片優勢溢價

公司核心優勢在於:技術+質量+品牌+產業鏈聯動發展。得到皮爾金頓支持,公司浮法技術一直走在國內前沿,引領行業發展。公司同時擁有在線和離線工藝,且汽車玻璃原片和在線鍍膜等優質原片技術國內領先。未來將持續提升盈利能力較高的深加工業務比重並繼續研發新的特種玻璃,一方面增強差異化競爭能力,另一方面加大自用原片比重,充分體現公司原片優勢溢價。

在競爭日益激烈的玻璃行業,公司將繼續堅持差異化、一體化競爭戰略,持續大力發展深加工業務。隨募投、技改線的不斷投產,以及未來可能的擇機收購,公司規模將不斷擴大,費用率也有望得到攤薄降低。預計13~15年EPS0.16、0.30、0.41,對應PE36、19、14倍,給予推薦評級。

風險點:地產調控導致下游需求放緩、防火玻璃推廣及募投項目進度低預

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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