iHealth产品积极探索推广模式和盈利模式。
ihealth产品系列日趋多样,覆盖血压、血糖、体重、胎心等多项体征,未来可能涉足呼吸、生化诊断等领域。另外,母婴监护(ibaby monitor)也有了升级产品。移动医疗市场发展潜力巨大,公司起步较早,但竞争对手越来越多。从目前来看,公司在产品多样性,软件开发,生产制造,平台打造和品牌推广方面具有领先优势。这个领域方兴未艾,产品推广模式和盈利模式尚不清晰,九安也在积极尝试和医院、医生、保险等多种参与者合作,期待探索出流畅的产品销售路径和盈利模式。退一步讲,即使ihealth不能成为潮流的引领者,也能成为行业的快速跟随者。预计2013年ihealth产品销售1000万美金,2014年有望突破2000万美金。
国内九安血压血糖产品销售持续高增长。
国内销售的增长是公司业务的另一大看点。九安血压计已经成为京东血压计的第一销售品牌。公司做ODM起家,在成本控制和制造工艺上都明显高于其他同类企业,因此有更多的价格空间去占据市场。受益于线上业务增长和销售品类增多,2013年国内业务保持高增长,预计收入1.6亿元,2014年有望达到2.5亿元,和出口业务持平,完成“把国内做成国外”的战略目标。
传统的ODM业务战略地位下降。
由于ihealth产品处于推广阶段,国内市场体量也较小,因此传统的ODM业务仍是公司目前收入和利润的主要来源。传统的欧洲业务订单减少、成本上升和人员费用提高使公司近两年来的收入利润都受到了较大的影响。2014年情况会有所好转,预计订单数量增加10%。从战略定位来看,传统业务已经不是公司的发展重心,只是提供现金流的一块业务,在未来的发展中,地位会逐渐下降。
结论:
公司目前的销售规模、市值都不大,但是发展空间却很大,并且公司从管理、产品、营销方面都具备做大做强的潜质,未来几年都将处于发展的快速成长期。所以虽然从PE的角度看,公司股价算不得很“便宜”,但是这种成长过程中不时带来的超预期的惊喜将使投资者觉得“物有所值”。
维持公司盈利预测2013-2014年0.03元、0.11元,维持强烈推荐评级。 风险提示:新产品进展不达预期风险;费用大幅上升风险;汇兑损失加大风险;原材料价格上涨导致毛利率降低的风险;部分限售股解禁,股东的减持风险。
关于九安医疗的基本情况和我们对公司的长期看法,请参阅东兴证券研究报告《九安医疗(002432):ihealth健康平台再添新兵》、《九安医疗(002432):传统业务渐恢复,创新模式正摸索》、《九安医疗(002432):出口受影响 品牌当自强》、《九安医疗(002432):着眼长远 布局美国》、《九安医疗(002432):来日方长显身手》、《九安医疗(002432):小荷才露尖尖角》。
iHealth產品積極探索推廣模式和盈利模式。
ihealth產品系列日趨多樣,覆蓋血壓、血糖、體重、胎心等多項體徵,未來可能涉足呼吸、生化診斷等領域。另外,母嬰監護(ibaby monitor)也有了升級產品。移動醫療市場發展潛力巨大,公司起步較早,但競爭對手越來越多。從目前來看,公司在產品多樣性,軟件開發,生產製造,平臺打造和品牌推廣方面具有領先優勢。這個領域方興未艾,產品推廣模式和盈利模式尚不清晰,九安也在積極嘗試和醫院、醫生、保險等多種參與者合作,期待探索出流暢的產品銷售路徑和盈利模式。退一步講,即使ihealth不能成爲潮流的引領者,也能成爲行業的快速跟隨者。預計2013年ihealth產品銷售1000萬美金,2014年有望突破2000萬美金。
國內九安血壓血糖產品銷售持續高增長。
國內銷售的增長是公司業務的另一大看點。九安血壓計已經成爲京東血壓計的第一銷售品牌。公司做ODM起家,在成本控制和製造工藝上都明顯高於其他同類企業,因此有更多的價格空間去佔據市場。受益於線上業務增長和銷售品類增多,2013年國內業務保持高增長,預計收入1.6億元,2014年有望達到2.5億元,和出口業務持平,完成“把國內做成國外”的戰略目標。
傳統的ODM業務戰略地位下降。
由於ihealth產品處於推廣階段,國內市場體量也較小,因此傳統的ODM業務仍是公司目前收入和利潤的主要來源。傳統的歐洲業務訂單減少、成本上升和人員費用提高使公司近兩年來的收入利潤都受到了較大的影響。2014年情況會有所好轉,預計訂單數量增加10%。從戰略定位來看,傳統業務已經不是公司的發展重心,只是提供現金流的一塊業務,在未來的發展中,地位會逐漸下降。
結論:
公司目前的銷售規模、市值都不大,但是發展空間卻很大,並且公司從管理、產品、營銷方面都具備做大做強的潛質,未來幾年都將處於發展的快速成長期。所以雖然從PE的角度看,公司股價算不得很“便宜”,但是這種成長過程中不時帶來的超預期的驚喜將使投資者覺得“物有所值”。
維持公司盈利預測2013-2014年0.03元、0.11元,維持強烈推薦評級。 風險提示:新產品進展不達預期風險;費用大幅上升風險;匯兌損失加大風險;原材料價格上漲導致毛利率降低的風險;部分限售股解禁,股東的減持風險。
關於九安醫療的基本情況和我們對公司的長期看法,請參閱東興證券研究報告《九安醫療(002432):ihealth健康平臺再添新兵》、《九安醫療(002432):傳統業務漸恢復,創新模式正摸索》、《九安醫療(002432):出口受影響 品牌當自強》、《九安醫療(002432):着眼長遠 佈局美國》、《九安醫療(002432):來日方長顯身手》、《九安醫療(002432):小荷才露尖尖角》。
