公司未來發展三大系列:中成藥、人蔘、蜂蜜 公司集研發、生產、銷售於一體,地處藥材豐富的吉林集安市,未來重點發展的三大系列產品包括中成藥、人蔘和蜂蜜。中成藥是公司目前的主要產品,包括生脈注射液、清開靈注射液、振源膠囊、心悅膠囊、桂附地黃膠囊等。 藥品穩健增長 從針劑來看,清開靈注射液全年預計增長2%,生脈注射液全年預計與去年基本持平,隨着新版GMP認證通過產能增加,我們預計針劑業績未來將逐漸恢復。從膠囊來看,振源膠囊全年預計增長20%,心悅膠囊全年預計增長56%並有望持續高增長狀態,,桂附地黃膠囊全年預計增長10%左右。 打造人蔘全產業鏈 公司在人蔘上着力打造人蔘種植、加工、銷售的全產業鏈,今年,公司非林地栽參首次產新,根據測算,2013年、2014年、2015年人蔘可貢獻的利潤分別爲408萬,2232萬和558萬元。 佈局蜂業大健康 蜂業是公司的第三大戰略業務,長白山蜂產品不含農殘和重金屬,符合綠色天然的健康理念,公司未來在蜂業上的規劃有兩部分,一是蜂蜜作爲輔料入藥或者入人蔘,這樣能保證藥品和人蔘的品質;二是發力推廣蜂蜜類大健康產品,渠道上公司將通過商超、賣場等投放。現在蜂蜜產品形成收入約1300萬-1400萬,未來或有望成爲公司新的看點。 盈利預測與估值 公司人蔘存貨約400多噸,按照現價估算,價值約3億元,目前公司總市值57.34億元,扣除存貨重估部分,市值約54.34億元。根據我們的預測,公司13-15年每股收益分別爲0.53元、0.65元和0.74元,給予目標價26.00元,對應14年PE40倍,給予“中性”的投資評級。 風險分析:藥品降價,人蔘產量不及預期