投资要点
事件:日前,我们与南岭民爆管理层就公司业务和未来发展情况进行了交流。
下游需求不景气导致民爆器材销量增速放缓。民爆行业下游主要是煤炭、矿山开采及基础设施建设,矿山占比将近50%,煤炭占比30%,其他占比20%,雷管下游需求与炸药相近,区别是雷管下游需求中煤炭开采占比较高。由于宏观经济不景气,民爆行业下游需求减弱,导致民爆器材销量增速放缓。
爆破施工将是民爆行业重点发展方向。由于民爆下游需求不景气,单纯生产型公司将面临业绩下滑的压力。因此,拓展产业链,进军爆破领域成为行业发展的方向。同时,传统的矿山自有爆破团队由于管理、成本、安全、效率等各方面的问题,剥离爆破业务意愿较强烈,转而更加倾向于与大型爆破企业合作,共享矿山爆破之间的利益,爆破一体化、矿主和爆破企业合作成为民爆行业发展的新趋势。公司将打造具有自身特点的爆破领域,做出南岭爆破的特色。
区域龙头地位显著,重庆神斧贡献业绩增长。目前公司炸药产能16.9万吨,主要布局于湖南市场,占湖南省70%左右的产能,同时重庆神斧拥有2.2万吨的炸药产能,辐射重庆及贵州接壤地区。2013年中报显示省外收入达到1.7亿元,同比增长58.31%,我们认为重庆神斧贡献了较大收入,同时今年6月份,重庆神斧取得新增1万吨炸药产能(原有1.2万吨),预计新增产能销量较好,成为今年业绩稳健增长的引擎。
参股新疆雪峰,布局西部市场。2011年,公司与新疆雪峰签订战略合作框架协议,转移1.5万吨炸药产能至新疆雪峰,2012年,对新疆雪峰增资,持有其4.05%的股份,积极布局新疆市场。同时,新疆雪峰正积极准备上市,未来实现投资收益预期较强。
估值与评级:预计2013-2014年每股收益分别为0.52元、0.56元,对应动态PE分别为22.70倍、21.20倍,首次给予“增持”评级。
风险提示:宏观经济下降风险;硝酸铵价格上升风险。
投資要點
事件:日前,我們與南嶺民爆管理層就公司業務和未來發展情況進行了交流。
下游需求不景氣導致民爆器材銷量增速放緩。民爆行業下游主要是煤炭、礦山開採及基礎設施建設,礦山佔比將近50%,煤炭佔比30%,其他佔比20%,雷管下游需求與炸藥相近,區別是雷管下游需求中煤炭開採佔比較高。由於宏觀經濟不景氣,民爆行業下游需求減弱,導致民爆器材銷量增速放緩。
爆破施工將是民爆行業重點發展方向。由於民爆下游需求不景氣,單純生產型公司將面臨業績下滑的壓力。因此,拓展產業鏈,進軍爆破領域成為行業發展的方向。同時,傳統的礦山自有爆破團隊由於管理、成本、安全、效率等各方面的問題,剝離爆破業務意願較強烈,轉而更加傾向於與大型爆破企業合作,共享礦山爆破之間的利益,爆破一體化、礦主和爆破企業合作成為民爆行業發展的新趨勢。公司將打造具有自身特點的爆破領域,做出南嶺爆破的特色。
區域龍頭地位顯著,重慶神斧貢獻業績增長。目前公司炸藥產能16.9萬噸,主要佈局於湖南市場,佔湖南省70%左右的產能,同時重慶神斧擁有2.2萬噸的炸藥產能,輻射重慶及貴州接壤地區。2013年中報顯示省外收入達到1.7億元,同比增長58.31%,我們認為重慶神斧貢獻了較大收入,同時今年6月份,重慶神斧取得新增1萬噸炸藥產能(原有1.2萬噸),預計新增產能銷量較好,成為今年業績穩健增長的引擎。
參股新疆雪峯,佈局西部市場。2011年,公司與新疆雪峯簽訂戰略合作框架協議,轉移1.5萬噸炸藥產能至新疆雪峯,2012年,對新疆雪峯增資,持有其4.05%的股份,積極佈局新疆市場。同時,新疆雪峯正積極準備上市,未來實現投資收益預期較強。
估值與評級:預計2013-2014年每股收益分別為0.52元、0.56元,對應動態PE分別為22.70倍、21.20倍,首次給予“增持”評級。
風險提示:宏觀經濟下降風險;硝酸銨價格上升風險。
