事项:公司全资子公司凤阳德瑞矿业有限公司 (以下简称“德瑞矿业”) 出资3000 万元,与滁州市城投中都矿业有限公司、凤阳华众玻璃有限公司共同设立滁州中都矿业(凤阳)发展有限公司,持股比例分别为30%、55% 、15% 。
滁州中都矿业(凤阳)发展有限公司主要业务将以凤阳当地石英矿开采、加工、销售为主,该公司未来将有申请当地石英矿的探矿、采矿权和参与凤阳县既有石英矿资源整合等计划。
平安观点:
成立矿业合资公司,拉开资源整合序幕
公司已于2013年4 月公告与凤阳市政府合作开矿框架协议。与政府合作整合矿产资源的关键点在于理顺股权结构、利益分配等要素。中都矿业作为凤阳县石英矿平台,其成立标志着合作机制建立完成,公司参与整合凤阳县石英矿资源的序幕即将拉开。
石英砂价格持续上涨,布局具备战略意义
中国石英砂资源总量较为丰富,但便于开采的优质石英矿资源较少,只有安徽凤阳、广东河源等地。多数地方由于地质条件、矿品质量导致开矿、选矿成本高,不具备开采的经济价值。为利用优势资源,滁州市将硅产业定位为全力打造的三个千亿元产业之一。由于石英砂具备一定运输半径,硅产业升级战略将保障当地石英砂需求。
以公司采购价格为参考,08~12 年石英砂价格年均复合增速约33%。石英砂价格持续上涨背景下,布局石英资源的战略意义来自两方面:1 、对于日用玻璃器皿行业,低成本是取得竞争优势的重要因素,而掌握上游资源是维系低成本的战略途径;2 、优质石英砂资源相对稀缺,提前布局以享受资源日渐稀缺带来的溢价。
完全整合对应增加市值11亿元
凤阳县已公开拍卖出的7 号矿段储量约1800万吨,吨矿拍卖价格约12元。以此参考,扣除已拍卖出的3 个矿段(含7 号矿段),剩余16个矿段价值折合约35亿元。按照1倍PB,30%权益计算,成功整合凤阳石英资源将增加公司市值11亿元。
盈利预测与估值
考虑中都矿业整合石英矿节奏尚不确定,暂不计入业绩预测,维持13~15 年EPS0.30 、0.53 、0.69 元的业绩预测,对应2013年12月5 日11.20 元的收盘价,PE分别为37.1 、21.2 、16.3 倍。布局石英矿资源具备维系成本优势、享受资源溢价的战略意义,公司资源整合序幕拉开,维持“推荐”评级。
风险提示:结构升级进度低于预期、原材料及燃料价格波动等。
事項:公司全資子公司鳳陽德瑞礦業有限公司 (以下簡稱“德瑞礦業”) 出資3000 萬元,與滁州市城投中都礦業有限公司、鳳陽華眾玻璃有限公司共同設立滁州中都礦業(鳳陽)發展有限公司,持股比例分別為30%、55% 、15% 。
滁州中都礦業(鳳陽)發展有限公司主要業務將以鳳陽當地石英礦開採、加工、銷售為主,該公司未來將有申請當地石英礦的探礦、採礦權和參與鳳陽縣既有石英礦資源整合等計劃。
平安觀點:
成立礦業合資公司,拉開資源整合序幕
公司已於2013年4 月公告與鳳陽市政府合作開礦框架協議。與政府合作整合礦產資源的關鍵點在於理順股權結構、利益分配等要素。中都礦業作為鳳陽縣石英礦平臺,其成立標誌着合作機制建立完成,公司參與整合鳳陽縣石英礦資源的序幕即將拉開。
石英砂價格持續上漲,佈局具備戰略意義
中國石英砂資源總量較為豐富,但便於開採的優質石英礦資源較少,只有安徽鳳陽、廣東河源等地。多數地方由於地質條件、礦品質量導致開礦、選礦成本高,不具備開採的經濟價值。為利用優勢資源,滁州市將硅產業定位為全力打造的三個千億元產業之一。由於石英砂具備一定運輸半徑,硅產業升級戰略將保障當地石英砂需求。
以公司採購價格為參考,08~12 年石英砂價格年均複合增速約33%。石英砂價格持續上漲背景下,佈局石英資源的戰略意義來自兩方面:1 、對於日用玻璃器皿行業,低成本是取得競爭優勢的重要因素,而掌握上游資源是維繫低成本的戰略途徑;2 、優質石英砂資源相對稀缺,提前佈局以享受資源日漸稀缺帶來的溢價。
完全整合對應增加市值11億元
鳳陽縣已公開拍賣出的7 號礦段儲量約1800萬噸,噸礦拍賣價格約12元。以此參考,扣除已拍賣出的3 個礦段(含7 號礦段),剩餘16個礦段價值摺合約35億元。按照1倍PB,30%權益計算,成功整合鳳陽石英資源將增加公司市值11億元。
盈利預測與估值
考慮中都礦業整合石英礦節奏尚不確定,暫不計入業績預測,維持13~15 年EPS0.30 、0.53 、0.69 元的業績預測,對應2013年12月5 日11.20 元的收盤價,PE分別為37.1 、21.2 、16.3 倍。佈局石英礦資源具備維繫成本優勢、享受資源溢價的戰略意義,公司資源整合序幕拉開,維持“推薦”評級。
風險提示:結構升級進度低於預期、原材料及燃料價格波動等。
