本报告导读:
公司战略定位逐步明晰,未来两年有望加快向高端铜加工材市场开拓的实质性转变,谨慎增持评级。
投资要点:
首次覆盖给予谨慎增持评级。我们预计公司2013-2015年EPS分别为-0.08/0.07/0.13元。增速为-588%/183%/101%。考虑到公司处于转型期,给予2014年109倍PE,对应股价7.63元,空间14%,谨慎增持评级。
向高端铜加工材战略转型:有必要、有意愿。1)主业发展缓慢迫使公司战略转型。上市以来公司主业发展较为缓慢,且产品以中低端为主,盈利水平较低,公司亟需转变经营思路。2)管理层有充分意愿。目前管理层趋于稳定,一改此前频繁变更的局面,消除了经营思路的不连续性。我们判断,管理层对公司的发展瓶颈有充分认识,具有较强的战略转型意愿。
高端铜加工之路逐步践行。1)第一站:收购古河金属。为了打开高端市场,公司2011年收购了无锡古河金属,承继了日系高端铜加工工艺和管理模式,并借助其高端渠道逐步打开新市场。2)第二站:4万吨/年高精带投产。本部4万吨/年高精带项目有望同古河金属形成互补,丰富产品品类,实现进口替代。项目已经处于调试阶段,预计2014年6月份开始试生产,届时高端产品产能将实现从当前的2.1万吨/年大幅增加至6.1万吨/年,产品结构进一步升级。
转型之路成功与否仍需后续跟踪。公司战略定位逐步明确,关于进一步转型举措和高端产品能否带来业绩加快增长,我们将持续跟踪。
催化剂:进入高端市场的举措进一步落实,高精带市场开拓取得突破。
风险提示:高精带投产进度仍需跟踪;当前毛利率水平总体偏低,加工费提高存不确定性;铜杆产能过大,侵占营运资金。
本報告導讀:
公司戰略定位逐步明晰,未來兩年有望加快向高端銅加工材市場開拓的實質性轉變,謹慎增持評級。
投資要點:
首次覆蓋給予謹慎增持評級。我們預計公司2013-2015年EPS分別為-0.08/0.07/0.13元。增速為-588%/183%/101%。考慮到公司處於轉型期,給予2014年109倍PE,對應股價7.63元,空間14%,謹慎增持評級。
向高端銅加工材戰略轉型:有必要、有意願。1)主業發展緩慢迫使公司戰略轉型。上市以來公司主業發展較為緩慢,且產品以中低端為主,盈利水平較低,公司亟需轉變經營思路。2)管理層有充分意願。目前管理層趨於穩定,一改此前頻繁變更的局面,消除了經營思路的不連續性。我們判斷,管理層對公司的發展瓶頸有充分認識,具有較強的戰略轉型意願。
高端銅加工之路逐步踐行。1)第一站:收購古河金屬。為了打開高端市場,公司2011年收購了無錫古河金屬,承繼了日系高端銅加工工藝和管理模式,並藉助其高端渠道逐步打開新市場。2)第二站:4萬噸/年高精帶投產。本部4萬噸/年高精帶項目有望同古河金屬形成互補,豐富產品品類,實現進口替代。項目已經處於調試階段,預計2014年6月份開始試生產,屆時高端產品產能將實現從當前的2.1萬噸/年大幅增加至6.1萬噸/年,產品結構進一步升級。
轉型之路成功與否仍需後續跟蹤。公司戰略定位逐步明確,關於進一步轉型舉措和高端產品能否帶來業績加快增長,我們將持續跟蹤。
催化劑:進入高端市場的舉措進一步落實,高精帶市場開拓取得突破。
風險提示:高精帶投產進度仍需跟蹤;當前毛利率水平總體偏低,加工費提高存不確定性;銅杆產能過大,侵佔營運資金。
