東風悅達起亞第三工廠落成投產,總產能達到80萬輛 根據媒體報道,東風悅達起亞鹽城第三工廠已經於1月16日正式建成運營投產;該工廠具備國際先進的衝壓、焊裝、塗裝以及總裝四大工藝,運營初期設計產能爲20萬輛,2015年擴至30萬輛,此後,可根據市場狀況進一步擴充至40萬輛;隨着三工廠建成投產,東風悅達起亞公司已經具備80萬輛的乘用車產能規模,並有能力於日後提產至100萬輛。 未來四年將投產七款全新車型 隨着三工廠的投產,公司公佈未來四年將陸續投產七款全新車型,主要包括1)2014年投產B級轎車K4;2)2015年投產小型SUV和合資自主品牌華騏3)2016年投產中型SUV和一款新能源轎車;4)2017年投產C級轎車K7和一款小型轎車。上述新車推出計劃基本符合公司年初公佈的五年規劃。 2014年或是公司銷量和利潤增速的低點 考慮到:1)2014年公司僅有一款新車型(K4)上市、2)新工廠投產後,初期的新增折舊和費用會較多,我們認爲2014年將是公司的銷量和利潤增速的低點。我們預計今年東風悅達起亞銷量將達到60萬輛,同比增長9.8%,悅達投資利潤將同比增長4%。 估值:維持“中性”評級,目標價11元 我們對公司2014年EPS預測比市場一致預期低5%,考慮到公司2014年利潤增速或將保持低位,我們維持對公司的“中性”評級,我們目標價的推導是基於瑞銀VCAM貼現現金流模型(WACC爲10.6%),該目標價對應公司2014E PE約爲7x,。