發動機氣門製造領域領先企業:公司擁有2700 萬支氣門的生產能力,市場佔有率僅次於濟南沃德、馬勒三環處於國內行業第三位,主要爲汽車發動機、工程機械發動機等主機廠配套。公司產品銷售至中國、美國、意大利、英國、日本、巴西、中東及東南亞等國家和地區,主要客戶有康明斯、道依茨、玉柴、濰柴、錫柴、卡特彼勒、長安馬自達、重慶長安、廣汽乘用車、江淮、奇瑞、海馬等。 業務突破中高端市場有利於提升公司盈利:公司以往收入中60%以上爲柴油發動機氣門,汽油發動機氣門業務收入佔比相對較少。隨着2013 年開始爲乘用車合資企業長安馬自達供貨,公司原有收入結構和汽油發動機氣門業務盈利能力將有所改善。2013 年開始配套國際工程機械巨頭卡特彼勒,標誌着正式進入高端工程機械配套領域,柴油機氣門業務的毛利率也將有所提高。 募投項目將提升公司競爭能力:公司本次擬發行2300 萬股,主要用於2000萬支汽車發動機氣門技術改造項目和省級技術中心技術改造項目。其中氣門產能擴張項目總投資21038萬元,竣工後將提高產品市場佔有率並降低成本;技術中心改造項目總投資1200萬元,建成後將提升公司技術研發能力。 投資建議:建議詢價區間爲8.70-11.60元。我們預計公司2013年-2015年的收入分別爲3.20億元、3.78億元和4.31億元,增速分別爲4.7%、18.0%、14.0%,淨利潤分別爲0.44億元、0.54億元和0.72億元,增速分別爲11.7%、21.8%、33.4%。EPS分別爲0.48元、0.58元和0.78元。給予公司2014年15-20倍的PE,則每股合理詢價區間爲8.70-11.60元。上市目標價9.86-11.60元,對應2012年PE爲17-20倍。 風險提示:汽車行業週期性波動風險;新能源汽車佔有率上升風險。