投資要點 優異的管理能力對抗行業週期 v電子行業零組件價格持續下滑的特徵對相關公司研發以及供應鏈管理能力要求極高,尤其是在行業步入成熟期之後,只有優異的公司才能維持相對穩定的盈利能力。觸摸屏行業隨着智能終端滲透率的提升逐步步入成熟期,並且價格戰的聲音不絕於耳,市場擔心深越光電無法抵禦行業價格戰,我們認爲,深越光電管理能力出衆,技術研發以及供應鏈管理能力保證公司在行業成熟期依然能夠維持相對穩定的盈利,同時,市場份額的提升保證公司未來2年穩定成長。 重組後管理體系磨合順利 深越光電與原星星科技重組後,管理體系磨合順利,深越光電優異的管理順利的移植到星星科技,我們認爲,星星科技本部蓋板玻璃業務藉助於深越光電管理體系以及產能內部消化,預計原有蓋板玻璃盈利能力將在2014年取得質的飛躍,帶來業績彈性。 深越光電客戶開拓順利,需求旺盛 深越光電一直處於滿產狀態,即使是春節期間,公司優異的管理體系能夠保障生產線工人順利到崗,由於2014年新客戶導入,公司持續處於滿產狀態,而新產能擴張穩步推進,公司此次增發後有望解決產能瓶頸,規模迅速擴張,我們預計2014年公司有效產能擴充50%以上。 汽車電子業務爲公司新的增長點 2014年汽車互聯網正式興起,深越光電一直耕耘汽車電子市場,是國際以及國內知名汽車廠商電阻屏供應商,隨着汽車互聯網的發展,公司研發汽車用電容屏,以電容屏爲載體,積極向汽車互聯網產業發展,我們認爲,公司與現有汽車廠商客戶共同研發汽車互聯網產品,具有先發優勢,汽車電子將成爲公司新的成長引擎。 盈利預測及估值 預計公司2013-2015 年營業收入分別爲4.94、19.02、27.45 億元,同比增速分別爲2.16%、285.02%、44.32%,淨利潤-143、137.65、211.49百萬元,EPS-0.7、0.57、0.88元,PE-23、28、19倍。我們認爲,傳統觸摸屏業務通過新客戶導入以及市場份額提升穩定成長,汽車電子業務是下一個成長引擎,作爲A股稀缺的汽車電子公司,汽車電子業務將提升公司估值水平,維持買入的投資建議。