我们将酷派的评级由中性上调至买入,新目标价为HK$5.45。我们预计酷派将受益于1)千元4G智能手机的先发优势,2)与中移动的密切合作关系,3)电子商务销售渠道的布局,以及4)国产品牌的整合加速。鉴于中移动积极的4G战略和酷派对4G手机的丰富经验,公司预计2014年的出货目标为6000万台(同比增长58%),其中4000万台为利润率更高的4G机型。我们上调2013-15年EPS 19%/56%/73%,以反映更高出货量和更好的平均单价和毛利率。我们2013-15年的EPS较市场预测高18%/26%/34%。我们上调目标价至HK$5.45,基于14.5倍2014E 市盈率(16倍历史最高估值的10%折让)。
与中移动的密切合作关系为4G出货量奠定基础 作为中移动在国内最大的手机伙伴之一,我们预计酷派将受益于中移动2014年积极的终端出货计划(TD-LTE:1亿台; TD:1.9-2.1亿台,同比增长27%-40%)。凭借酷派稳固的运营商渠道和强大的产品储备,公司2014年4G手机出货目标为4,000万台(总目标:6000万台,同比增长58%)。我们注意到其4G型号在各种展销会上的市场反应十分理想,预计其4G手机的国内预订单于1、2月达到200/300万台。
千元4G智能手机的先发优势 酷派是国内第一家推出两款千元4G手机的品牌,同时也属于中移动于十二月所发布的TD-LTE机型(8款高端机,10款中端机,3款千元机)。鉴于酷派的4G手机从2010年起已在海外发售,我们相信公司在4G的研发能力及丰富经验将加强其行业领导地位,而且4G手机的出货占比加大将有助提升2014上半年的毛利率。
电子商务模式将提升品牌形象和盈利能力 从1月份推出以电商模式为基础的新品牌“酷派大神”后,公司的两款新机型已获得市场极大的关注,目前预购量超过1000万台。通过高性价比的产品定位和营销模式,酷派预计电商渠道今年可以贡献整体出货量的20%。我们相信这种类似小米的销售模式可以提升品牌知名度并且降低营销成本。
上调至买入,目标价为HK$5.45 我们上调2013-15年EPS 19%/56%/73%,以反映更高的出货量和利润率。尽管公司股价从年初至今已上涨80%,但基于公司的增长前景和市场领导地位,我们认为目前的估值(2014年13.7倍PE)仍然具有吸引力。未来的催化剂包括电商渠道的出货增长和在MWC上新品的推出。
我們將酷派的評級由中性上調至買入,新目標價爲HK$5.45。我們預計酷派將受益於1)千元4G智能手機的先發優勢,2)與中移動的密切合作關係,3)電子商務銷售渠道的佈局,以及4)國產品牌的整合加速。鑑於中移動積極的4G戰略和酷派對4G手機的豐富經驗,公司預計2014年的出貨目標爲6000萬臺(同比增長58%),其中4000萬臺爲利潤率更高的4G機型。我們上調2013-15年EPS 19%/56%/73%,以反映更高出貨量和更好的平均單價和毛利率。我們2013-15年的EPS較市場預測高18%/26%/34%。我們上調目標價至HK$5.45,基於14.5倍2014E 市盈率(16倍歷史最高估值的10%折讓)。
與中移動的密切合作關係爲4G出貨量奠定基礎 作爲中移動在國內最大的手機夥伴之一,我們預計酷派將受益於中移動2014年積極的終端出貨計劃(TD-LTE:1億臺; TD:1.9-2.1億臺,同比增長27%-40%)。憑藉酷派穩固的運營商渠道和強大的產品儲備,公司2014年4G手機出貨目標爲4,000萬臺(總目標:6000萬臺,同比增長58%)。我們注意到其4G型號在各種展銷會上的市場反應十分理想,預計其4G手機的國內預訂單于1、2月達到200/300萬臺。
千元4G智能手機的先發優勢 酷派是國內第一家推出兩款千元4G手機的品牌,同時也屬於中移動於十二月所發佈的TD-LTE機型(8款高端機,10款中端機,3款千元機)。鑑於酷派的4G手機從2010年起已在海外發售,我們相信公司在4G的研發能力及豐富經驗將加強其行業領導地位,而且4G手機的出貨佔比加大將有助提升2014上半年的毛利率。
電子商務模式將提升品牌形象和盈利能力 從1月份推出以電商模式爲基礎的新品牌“酷派大神”後,公司的兩款新機型已獲得市場極大的關注,目前預購量超過1000萬臺。通過高性價比的產品定位和營銷模式,酷派預計電商渠道今年可以貢獻整體出貨量的20%。我們相信這種類似小米的銷售模式可以提升品牌知名度並且降低營銷成本。
上調至買入,目標價爲HK$5.45 我們上調2013-15年EPS 19%/56%/73%,以反映更高的出貨量和利潤率。儘管公司股價從年初至今已上漲80%,但基於公司的增長前景和市場領導地位,我們認爲目前的估值(2014年13.7倍PE)仍然具有吸引力。未來的催化劑包括電商渠道的出貨增長和在MWC上新品的推出。
