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申达股份(600626)调研报告:沪鼓励国企跨国发展 加快海外业务拓展

申達股份(600626)調研報告:滬鼓勵國企跨國發展 加快海外業務拓展

國泰君安 ·  2014/02/24 01:00  · 研報

本報告導讀:

《關於進一步加快培育上海國有跨國公司的實施意見》促公司汽車內飾業務海外拓展,預計全球發展將快於原計劃,首次覆蓋給予“增持”。

投資要點:

我們預計公司2013-2015年EPS分別為0.25、0.31、0.38元,上海國企改革未來將全面進一步提高公司經營和盈利能力,結合歷史估值,給予50倍的PE估值,目標價15.5元,首次覆蓋給予“增持”評級。

市場認為申達股份作為汽車內飾龍頭,已涉及的品牌包括大眾、寶馬、豐田等歐美和日韓系品牌汽車,在國內新開拓品牌數量和單個品牌的份額難以繼續提高;我們認為在國內份額難以提高的情況下,通過跟隨整車廠在海外建廠仍然可以進一步擴大汽車內飾業務(不管是收購兼併還是自建工廠),汽車內飾業務遠未達到上限。

1月28日上海市人民政府辦公廳發佈《關於進一步加快培育上海國有跨國公司的實施意見》,引導和鼓勵本市國有企業抓住建設中國(上海)自由貿易試驗區機遇,主動參與全球經濟格局變革和國際產業重組。我們認為申達股份在國內汽車裝飾市場的份額較難提升,公司正籌劃嘗試開拓海外市場,該意見的落地將會極大的推動和加速申達股份海外汽車內飾業務發展的進程。

汽車內飾銷售收入佔比的提升將會大幅提高公司毛利率。申達股份2013年半年報披露,2013年上半年公司收入中對外貿易佔比67.39%、國內貿易業務21.72%、汽車內飾業務佔比13.20%,毛利率分別為6.64%、3.90%、13.23%,我們預計隨着公司未來海外業務擴展,汽車內飾業務佔比提高,將會有促進公司整體毛利率的提升。

催化劑:海外收購兼併、海外建廠

風險提示:未尋找到合適的併購標的

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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