2013 业绩符合预期,增长强劲 。销售和利润分别增长 6.8%和 33.7%。增长大幅战胜 2103 年行业平均 18%的增长。雷易得销售占比上升导致毛利率升至 44.1%(2012:37.9%)。毛利率提升也导致净利率升至 16.7%(2012:13.4%)。公司计划每股派息港币0.068。全年派息率37%,体现了对股东的高回报。
安系列和雷易得继续驱动强劲增长。两个主要增长点降压药安系列和抗乙肝药雷易得销售分别增长 28%和 43%,预计利润贡献超过 90%。考虑到中国降压药市场每年 20%以上的增长,降压药的低使用率,公司针对零售药店和社区医院的大力推广以及新一代降压药安内喜、安美平的快速增长,我们预计安系列未来将保持 20%以上的增长。考虑到中国巨大的乙肝人群,老一代抗乙肝药的替代以及逐渐进入江苏、广东、浙江等药品消费大省,我们预计雷易得未来有望保持 30%以上的增长。
强劲药物产品线保证持续增长。研发费用率升至 3.8%(2012:3.1%),体现了公司对研发的重视,研发是公司最核心的增长驱动力。我们预计公司未来 3 年将上市超过 5 个新药,集中在降压、老年痴呆、高血脂等领域。我们认为依靠公司在心脑血管药物的市场地位,这些新药将有助于维持公司的快速增长。
估值非常有吸引力,重申买入。我们维持 2014-16 年 EPS 预测人民币0.26/0.32/0.39(同比分别增长34%/24%/24%)。我们港币7.2的目标价距离目前股价有 33%上涨空间。虽然股价自我们推荐以来已经上涨 113%,但目前股价仅对应17倍14年市盈率,PEG仅为0.7倍,估值非常有吸引力,重申买入。
2013 業績符合預期,增長強勁 。銷售和利潤分別增長 6.8%和 33.7%。增長大幅戰勝 2103 年行業平均 18%的增長。雷易得銷售佔比上升導致毛利率升至 44.1%(2012:37.9%)。毛利率提升也導致淨利率升至 16.7%(2012:13.4%)。公司計劃每股派息港幣0.068。全年派息率37%,體現了對股東的高回報。
安系列和雷易得繼續驅動強勁增長。兩個主要增長點降壓藥安系列和抗乙肝藥雷易得銷售分別增長 28%和 43%,預計利潤貢獻超過 90%。考慮到中國降壓藥市場每年 20%以上的增長,降壓藥的低使用率,公司針對零售藥店和社區醫院的大力推廣以及新一代降壓藥安內喜、安美平的快速增長,我們預計安系列未來將保持 20%以上的增長。考慮到中國巨大的乙肝人羣,老一代抗乙肝藥的替代以及逐漸進入江蘇、廣東、浙江等藥品消費大省,我們預計雷易得未來有望保持 30%以上的增長。
強勁藥物產品線保證持續增長。研發費用率升至 3.8%(2012:3.1%),體現了公司對研發的重視,研發是公司最核心的增長驅動力。我們預計公司未來 3 年將上市超過 5 個新藥,集中在降壓、老年癡呆、高血脂等領域。我們認爲依靠公司在心腦血管藥物的市場地位,這些新藥將有助於維持公司的快速增長。
估值非常有吸引力,重申買入。我們維持 2014-16 年 EPS 預測人民幣0.26/0.32/0.39(同比分別增長34%/24%/24%)。我們港幣7.2的目標價距離目前股價有 33%上漲空間。雖然股價自我們推薦以來已經上漲 113%,但目前股價僅對應17倍14年市盈率,PEG僅爲0.7倍,估值非常有吸引力,重申買入。
