公司近况
上周,我们拜访了北京新世纪儿童医院,并在北京与管理层进行了交流。
我们认为:1)私立儿科医疗服务市场潜力巨大,2)儿科相比于其他专科进入壁垒更高,并且抗风险能力更强。
评论
新世纪妇儿医院的盈利能力将会进一步提升。2016 年,该医院开始扭亏为盈(归母净利润率测算大概约为15%),主要由于:1)妇产科业务的恢复(2016 年大概占据该医院51%的收入占比),以及2)管理层合理分配儿科资源。2017 年该医院归母净利润率预计将超过20%,该医院净利润率提升也会为公司的净利润增长做出巨大贡献。此外,公司也将积极调度单价费用较高的服务至新世纪儿童医院保障其有稳定的增长。在北京地区,公司还计划开一家医院、一些诊所以及一个远程医疗诊断中心来满足北京的市场需求。
可复制的商业模式为扩张奠定坚实基础。经过十余年的经验积累,公司有能力系统而高效地完成新医疗机构的设立。2015 年,公司开始提供医院咨询服务(2016 年该业务收入占总收入的6%),推广PPP 项目经验,探索二线城市的扩张机会。目前提供管理咨询服务的医院中,青岛新世纪妇儿医院计划于2017 年开业,提供妇产科和儿科服务,设计床位数为121 张。已经开业的有天津和平新世纪妇儿医院(2013 年投入运营)、成都新世纪妇女儿童医院(2014 年投入运营),苏州新世纪儿童医院(2015 年投入运营)。
估值建议
当前公司股价对应25 倍的2017 年市盈率和22 倍的2018 年市盈率。维持推荐评级和盈利预测,考虑估值中枢上移,上调目标价4%至9.12 港元。
风险
妇儿医疗市场竞争激烈。
公司近況
上週,我們拜訪了北京新世紀兒童醫院,並在北京與管理層進行了交流。
我們認為:1)私立兒科醫療服務市場潛力巨大,2)兒科相比於其他專科進入壁壘更高,並且抗風險能力更強。
評論
新世紀婦兒醫院的盈利能力將會進一步提升。2016 年,該醫院開始扭虧為盈(歸母淨利潤率測算大概約為15%),主要由於:1)婦產科業務的恢復(2016 年大概佔據該醫院51%的收入佔比),以及2)管理層合理分配兒科資源。2017 年該醫院歸母淨利潤率預計將超過20%,該醫院淨利潤率提升也會為公司的淨利潤增長做出巨大貢獻。此外,公司也將積極調度單價費用較高的服務至新世紀兒童醫院保障其有穩定的增長。在北京地區,公司還計劃開一家醫院、一些診所以及一個遠程醫療診斷中心來滿足北京的市場需求。
可複製的商業模式為擴張奠定堅實基礎。經過十餘年的經驗積累,公司有能力系統而高效地完成新醫療機構的設立。2015 年,公司開始提供醫院諮詢服務(2016 年該業務收入佔總收入的6%),推廣PPP 項目經驗,探索二線城市的擴張機會。目前提供管理諮詢服務的醫院中,青島新世紀婦兒醫院計劃於2017 年開業,提供婦產科和兒科服務,設計牀位數為121 張。已經開業的有天津和平新世紀婦兒醫院(2013 年投入運營)、成都新世紀婦女兒童醫院(2014 年投入運營),蘇州新世紀兒童醫院(2015 年投入運營)。
估值建議
當前公司股價對應25 倍的2017 年市盈率和22 倍的2018 年市盈率。維持推薦評級和盈利預測,考慮估值中樞上移,上調目標價4%至9.12 港元。
風險
婦兒醫療市場競爭激烈。