专注商贸物流,抓住历史机遇。我们首次覆盖毅德国际控股有限公司(“毅德”),一个全国领先的大型商贸物流中心开发商及运营商。我们认为商贸物流地产属于地产行业的迅速崛起的一个子板块,发展潜力巨大。目前地产业、传统零售业及新兴的电子商务行业等之间正发生着历史性的资源整合,有望创造出新的巨大的社会价值。这一子板块的主要参与者,均将受益匪浅。
定位区域中心城市,土地成本低廉。毅德在2010年成立后在全国区域性中心城市进行着迅猛的扩张。目前公司土地储备为780万平方米,平均土地成本为人民币280元/平米,是行业内的最低水平之一。公司目前项目所在地以三线城市为主,并正在逐渐拓展至如兰州等二线城市。
高利润率,高增长。公司正进入快速增长期,根据刚刚公布的年度业绩,2013年确认的营业收入及核心净利润分别为人民币47.6亿元及人民币11.8亿元,同比分别增长196.0%及444.0%。公司的利润率处于地产行业最高水平(2013年毛利率61.6%、核心净利润率24.8%),2014-2016年度仍望实现超过30%的净利润增长。
业内最佳的资产负债表。由于商业模式特殊,项目前期投入少、周转快,公司拥有目前地产板块最佳的资产负债表。2013年底,公司手头现金人民币44.0亿元,而总借贷仅人民币8.8亿元,是业内唯一一家处于净现金财务状况的活跃地产商。公司有足够的财务资源,去支持更快的发展速度。
首次覆盖,评级“买入”。审核毅德目前的项目组合之后,我们估测的公司资产净值约为人民币4.97元/股。我们给予公司的12个月目标价为港币4.35元,相当于上述资产净值估测值30%的折让。考虑公司所在的业务领域、出色的财务状况以及强劲的增长势头,我们认为这一高于普通地产商的估值目标是合理的。这一目标相对于最新的收市价约有17.6%的上升空间,我们的初次评级为“买入”。
專注商貿物流,抓住歷史機遇。我們首次覆蓋毅德國際控股有限公司(“毅德”),一個全國領先的大型商貿物流中心開發商及運營商。我們認爲商貿物流地產屬於地產行業的迅速崛起的一個子板塊,發展潛力巨大。目前地產業、傳統零售業及新興的電子商務行業等之間正發生着歷史性的資源整合,有望創造出新的巨大的社會價值。這一子板塊的主要參與者,均將受益匪淺。
定位區域中心城市,土地成本低廉。毅德在2010年成立後在全國區域性中心城市進行着迅猛的擴張。目前公司土地儲備爲780萬平方米,平均土地成本爲人民幣280元/平米,是行業內的最低水平之一。公司目前項目所在地以三線城市爲主,並正在逐漸拓展至如蘭州等二線城市。
高利潤率,高增長。公司正進入快速增長期,根據剛剛公佈的年度業績,2013年確認的營業收入及核心淨利潤分別爲人民幣47.6億元及人民幣11.8億元,同比分別增長196.0%及444.0%。公司的利潤率處於地產行業最高水平(2013年毛利率61.6%、核心淨利潤率24.8%),2014-2016年度仍望實現超過30%的淨利潤增長。
業內最佳的資產負債表。由於商業模式特殊,項目前期投入少、週轉快,公司擁有目前地產板塊最佳的資產負債表。2013年底,公司手頭現金人民幣44.0億元,而總借貸僅人民幣8.8億元,是業內唯一一家處於淨現金財務狀況的活躍地產商。公司有足夠的財務資源,去支持更快的發展速度。
首次覆蓋,評級“買入”。審核毅德目前的項目組合之後,我們估測的公司資產淨值約爲人民幣4.97元/股。我們給予公司的12個月目標價爲港幣4.35元,相當於上述資產淨值估測值30%的折讓。考慮公司所在的業務領域、出色的財務狀況以及強勁的增長勢頭,我們認爲這一高於普通地產商的估值目標是合理的。這一目標相對於最新的收市價約有17.6%的上升空間,我們的初次評級爲“買入”。
