事件:
公司披露旗下新媒体公司使用自有资金480万元对万将科技进行增资,持股比例上升至7.186%。
我们与市场不同观点:
我们认为近期可关注粤传媒三个亮点:(1)云彩网进入最后测试期,专业资讯分析能力构建产品壁垒,有望与《足彩大赢家》百万读者实现首批对接,客户基数空间庞大(2)游戏上线频率加速,展望游戏产业链扩张;(3)14 年香榭丽有望成功并表,LED屏率先进入“新网屏互动”时代,业绩锁定强,根据业绩承诺 14-15年EPS分别增厚0.08元和0.1元; 我们认为2014年是粤传媒的转型年,新旧传媒业务上都有许多铺排工作。尽管1-2年内相关业务利润贡献不高,但只要转型工作进程符合预期,公司建立成为集发行、纸媒广告、新媒体为一体的综合性传媒集团指日可待。我们坚定看好粤传媒,维持 “强烈推荐”。
投资要点:
增资游戏公司,加速拓展产业链。万将科技专注网游和手游研发与运营,主打产品《伏魔录》、《侠武英雄传》、《大豪侠》和《武林正传》。公司增资480万元现金,致使股权占比上升至7.186%,尽管尚未达到控制水平,但显示出公司加速拓展游戏产业链的决心。标的公司旗下游戏大多已在上市公司游戏平台上线,因此该增资行动有助于提高平台发行代理业务水平,增强游戏业务核心竞争力。
4款超人气ARPG登录广游平台,后期上线频率加速。自去年12月拿到许可证后,目前已运营4款超人气ARPG游戏《武易》、《暗黑屠龙》、《奇迹来了》和《侠武英雄传》。其中前两款游戏是目前开服数前十名的第4和第8名,月流水均破千万元,有效地为平台积聚人气效应。考虑到游戏产业的快速增长,公司意欲加大在游戏业务板块的投入,预计在第二、第三季度密集上线大量游戏产品,营收增长可期。
转型明确,外延式并购预期高。从公司战略布局上看,投入移动互联网的资源越来越多,重点关注体彩和游戏平台业务。考虑到游戏业务尚在发展初期,公司正处于积极探索盈利阶段,我们认为在加强发行代理业务的过程中,类似此次投资参股渗入游戏上游产业链的案例也会有所增加。我们看好公司发行代理业务的原因有两个:(1)公司拥有集线上、线下和户外的多媒体渠道,推广优势明显;(2)公司传统业务贡献稳定现金流,支持游戏业务扩张步伐。
体彩APP进入最后测试期,期待尽享世界杯盛宴:(1)今年世界杯热门球队均在死亡之组里,足球热情将会进一步促进足彩增长,预计竞猜型彩票增速有望突破2010年102%水平;(2)依托《足球报》百万忠实读者,有望实现首批彩迷客户对接客户基数空间庞大。假设读者中20%群体成功对接,每周购彩 100 元,按照 7%彩票收入比例返还,公司毛利可达 7280 万元,业务前景可观;(3)《足球报》专业资讯团队是构建平台核心竞争力。
香榭丽迈入“人屏互动”时代,新媒体展示提升上刊价空间。相较于一般的户外LED大屏,除了视频动态展示外,香榭丽在创新应用过程中将“户外LED大屏+网络技术+移动互联技术”进行完美融合,通过扫描LED大屏上的二维码,直接进入品牌官方网站、获得产品和促销信息,将媒体受众和LED屏体的关联度变得紧密起来,开创“新网屏互动时代”。
香榭丽户外大屏地段极佳,上刊率居行业前列,根据测算,刊例价每提升0.1元将给香榭丽贡献7%的增幅。按照并购时的对赌约定,未来三年香榭丽利润不低于5683万元、6870万元和8156万元,平均增速达到20%。考虑到并购后两家公司资源的整合以及执行的激励机制,我们认为业绩完成可能性较大。
股份锁定时间差,股价仍有支撑空间。上市公司于2012年完成重组工作,交易完成后,大股东所拥有的权益承诺36个月不得交易或转让,期限至2015年6月19日。因此,在这段时间内,尽管粤传媒股价上涨许多,但是大股东由于股份锁定所限,不会出现大规模减持行为,对公司股价是利好。
盈利预测与估值:假设粤传媒14年顺利完成香榭丽并购,并于下半年开始并表,考虑股本增加到7.25亿股,收购香榭丽对粤传媒14-15年EPS分别增厚0.08元和0.1元。我们预计公司14-15年备考EPS分别为0.49、0.56元,对应43、37倍PE。预计目标价26元,继续给予“强烈推荐”评级。
风险提示:并购标的业绩不达预期,后续整合工作不佳;社区报建设工作低于预期,地方广告收入锐减;新媒体业务进展低于预期等。
事件:
公司披露旗下新媒體公司使用自有資金480萬元對萬將科技進行增資,持股比例上升至7.186%。
我們與市場不同觀點:
我們認為近期可關注粵傳媒三個亮點:(1)雲彩網進入最後測試期,專業資訊分析能力構建產品壁壘,有望與《足彩大贏家》百萬讀者實現首批對接,客户基數空間龐大(2)遊戲上線頻率加速,展望遊戲產業鏈擴張;(3)14 年香榭麗有望成功並表,LED屏率先進入“新網屏互動”時代,業績鎖定強,根據業績承諾 14-15年EPS分別增厚0.08元和0.1元; 我們認為2014年是粵傳媒的轉型年,新舊傳媒業務上都有許多鋪排工作。儘管1-2年內相關業務利潤貢獻不高,但只要轉型工作進程符合預期,公司建立成為集發行、紙媒廣告、新媒體為一體的綜合性傳媒集團指日可待。我們堅定看好粵傳媒,維持 “強烈推薦”。
投資要點:
增資遊戲公司,加速拓展產業鏈。萬將科技專注網遊和手遊研發與運營,主打產品《伏魔錄》、《俠武英雄傳》、《大豪俠》和《武林正傳》。公司增資480萬元現金,致使股權佔比上升至7.186%,儘管尚未達到控制水平,但顯示出公司加速拓展遊戲產業鏈的決心。標的公司旗下游戲大多已在上市公司遊戲平臺上線,因此該增資行動有助於提高平臺發行代理業務水平,增強遊戲業務核心競爭力。
4款超人氣ARPG登錄廣遊平臺,後期上線頻率加速。自去年12月拿到許可證後,目前已運營4款超人氣ARPG遊戲《武易》、《暗黑屠龍》、《奇蹟來了》和《俠武英雄傳》。其中前兩款遊戲是目前開服數前十名的第4和第8名,月流水均破千萬元,有效地為平臺積聚人氣效應。考慮到遊戲產業的快速增長,公司意欲加大在遊戲業務板塊的投入,預計在第二、第三季度密集上線大量遊戲產品,營收增長可期。
轉型明確,外延式併購預期高。從公司戰略佈局上看,投入移動互聯網的資源越來越多,重點關注體彩和遊戲平臺業務。考慮到遊戲業務尚在發展初期,公司正處於積極探索盈利階段,我們認為在加強發行代理業務的過程中,類似此次投資參股滲入遊戲上游產業鏈的案例也會有所增加。我們看好公司發行代理業務的原因有兩個:(1)公司擁有集線上、線下和户外的多媒體渠道,推廣優勢明顯;(2)公司傳統業務貢獻穩定現金流,支持遊戲業務擴張步伐。
體彩APP進入最後測試期,期待盡享世界盃盛宴:(1)今年世界盃熱門球隊均在死亡之組裏,足球熱情將會進一步促進足彩增長,預計競猜型彩票增速有望突破2010年102%水平;(2)依託《足球報》百萬忠實讀者,有望實現首批彩迷客户對接客户基數空間龐大。假設讀者中20%羣體成功對接,每週購彩 100 元,按照 7%彩票收入比例返還,公司毛利可達 7280 萬元,業務前景可觀;(3)《足球報》專業資訊團隊是構建平臺核心競爭力。
香榭麗邁入“人屏互動”時代,新媒體展示提升上刊價空間。相較於一般的户外LED大屏,除了視頻動態展示外,香榭麗在創新應用過程中將“户外LED大屏+網絡技術+移動互聯技術”進行完美融合,通過掃描LED大屏上的二維碼,直接進入品牌官方網站、獲得產品和促銷信息,將媒體受眾和LED屏體的關聯度變得緊密起來,開創“新網屏互動時代”。
香榭麗户外大屏地段極佳,上刊率居行業前列,根據測算,刊例價每提升0.1元將給香榭麗貢獻7%的增幅。按照併購時的對賭約定,未來三年香榭麗利潤不低於5683萬元、6870萬元和8156萬元,平均增速達到20%。考慮到併購後兩家公司資源的整合以及執行的激勵機制,我們認為業績完成可能性較大。
股份鎖定時間差,股價仍有支撐空間。上市公司於2012年完成重組工作,交易完成後,大股東所擁有的權益承諾36個月不得交易或轉讓,期限至2015年6月19日。因此,在這段時間內,儘管粵傳媒股價上漲許多,但是大股東由於股份鎖定所限,不會出現大規模減持行為,對公司股價是利好。
盈利預測與估值:假設粵傳媒14年順利完成香榭麗併購,並於下半年開始並表,考慮股本增加到7.25億股,收購香榭麗對粵傳媒14-15年EPS分別增厚0.08元和0.1元。我們預計公司14-15年備考EPS分別為0.49、0.56元,對應43、37倍PE。預計目標價26元,繼續給予“強烈推薦”評級。
風險提示:併購標的業績不達預期,後續整合工作不佳;社區報建設工作低於預期,地方廣告收入鋭減;新媒體業務進展低於預期等。
