中國金融投資管理宣佈,以先舊後新方式配股發行3億股票,配售價格爲每股0.55港元。認購之所得款項淨額(約162,700,000港元)將用作集團之一般營運資金。配售價0.55港元相當於:(i)較前一交易日收市價0.63港元折讓約12.70%;及(ii)較前五個連續交易日的平均收市價0.632港元折讓約12.97% 。公司股價及成交量今天均大漲。 拓寬融資渠道,以支持未來貸款業務的增長。在過去的兩年中,中金投集團使用各種非銀行渠道補充資本。在我們看來,它是目前最好的小額貸款公司之一,其通過全面的融資方式突破了這個行業的資金瓶頸。在2013年,公司的總對外貸款餘額從2013年初的10.7億港幣增至2013年底的18.9億港幣,增長了76.6%,與管理層早前15億元的預期目標一致。管理層制定了通過一系列非銀行籌資活動,包括髮行債券、資產證券化計劃、銀行貸款和信託計劃,預計在未來三年實現貸款年複合增長率30%。特別地,展望14年,該公司預計將通過非銀行渠道籌資6 - 8億人民幣。 2014財年首季度業績穩健,得益於市場流動性緊張。流動性緊張問題在2014年第一季度依然嚴峻,這爲小額貸款公司提供了更多的業務發展機會。我們認爲中小企業對於經營週轉的現金流需求是永遠存在的,且具備“短、頻、快”的特點,而這部分需求又無法被銀行滿足,因此小貸公司的發展空間是長期存在的。未來面對不同的客戶需求,中金投也將更多元化它們的貸款業務,進一步細化分層貸款結構,在繼續滿足原本專長的利率較高(年化30%以上)的短期週轉需求(如銀行還舊借新的過橋貸款)的同時,對於年化貸款利率區間位於中部20%左右的6個月左右的貸款需求進一步深挖。 估值。鑑於公司18.6%的較高資本回報率和良好的貸款業務增長前景,我們維持對公司的買入評級,目標價0.85港元,相當於2014財年市淨率的1.1倍。