公司概要 酷派集團( 2 3 6 9 . H K )為內地手機設備公司,主要生產及銷售以「酷派」為品牌的智慧手機。集團產品主要供應予內地電訊營運商,並已成長為中國智慧手機行業的領導者之一。 投資摘要 酷派集團近日公佈13年財報顯示,當期實現營收196.2億港元,同比增長36.4%,但淨利潤僅為3.49 億港元,同比增長7.1%,較我們預期低10%,這主要是下半年業績因一次性計入1.36億港元費用以重建辦公室大樓而低於預期,若剔除該等費用,公司核心淨利潤為4.84 億港元,同比增長48.5%。 公司近日與京東達成戰略合作協定,簽訂總價100億的採購合同(4G產品會佔到一半左右),這也是14年以來業內最大的一筆智慧手機採購訂單。外加自有電商管道或有20億規模,整個電商管道總計規模為120億左右。我們以為,公司此舉意在實施多元化電商平臺策略,京東作為中國最大的3C產品銷售平臺,其龐大用戶群優勢,將有助於公司拓展市場,並繼續提升市場份額。 13年公司手機出貨量則已達致3260萬部,近76%的增速為全球領先,並成為全球第十大手機供應商。而在13年四季度,公司亦成為內地第三大智慧手機供應商。 公司競爭力提升一則得益於外國品牌在中低端市場競爭力較弱,二則受益於公司的研發優勢及高性價比戰略。此前公司推出的酷派大神及大神F1均取得預約超過千萬臺的優異記錄,即彰顯酷派手機的高性價比及強勁競爭力。我們相信,公司極有可能達成14年6000萬臺手機出貨量的目標,增速在八成以上。 中國移動對於4G手機的要求從此前的三模八頻轉變為五模十頻,將提高4G智慧手機的入門門檻,而酷派更有望藉此提升公司於該市場的領導地位。 考察歷史,2010年以來公司市盈率估值平均為15.4倍。基於4G的新發展機遇,我們給予其對應14年EPS 15倍估值水準,目標價為4.6港元,維持“增持”評級。