報告要點 事件描述 濰柴重機發布2013 年年報,主要經營業績如下:2013 年公司實現營業收入2.32 億元,同比上升 10.39%;實現歸屬於上市公司股東淨利潤 0.39 億元,同比下降46.83%。基本每股收益0.14 元/ 股。 事件評論 新產品市場開拓良好,大機業績不如回升期。公司前幾年受曼大發動機影響,利潤顯著下降。大機市場開拓順利且訂單飽滿,2013 年末公司戰略新產品大功率中速柴油機在手訂單3.91 億元。大功率中速柴油機目前以配套海監船爲主,正全面配套海工、遠洋船輔機等多種船型;隨着行業復甦和零部件國產化提升加速(可影響成本20%以上),大功率中速柴油機進入收穫期,大機明年大致可盈虧平衡。 淨利潤同比大幅下滑46.83%,主要系銷售費用大幅提升和存貨資產減值計提。銷售費用大幅增長121.34% 主因:公司爲擴大大功率中速柴油生產許可範圍向MAN公司支付一定的生產銷售許可費用、以及服務費用上升所致。報告期內公司存貨資產減值計提3232.90 萬元,較上年大幅增長。 柴油機發電依靠大機業務拓展,海外突破分佈式能源市場是未來重點。電站機組進入戰略發展期,今年增長有望破50% 。國內市場公司依靠資本和渠道網絡展開對下游OEM廠商的整合,強化重點市場控制力;14年重要看點有望突破海外分佈式能源市場。 14年轉固將繼續拖累業績。13年末轉固的鑄造公司是今年的新虧損點,但未來兩年內部採購成本有望與原採購模式持平。 行業基本面處於谷底,公司受市佔率提升,一季度開局良好。公司船機市場佔率連續三年上升,由11年的50%上升到60%多;特別是200、250產品,市場佔有率更高。一季度開局良好,船舶機銷量同比增長20-30%。 預計14、15年公司EPS分別爲0.27 、0.55 元/ 股;對應PE分別爲30、15倍,業績進入向上拐點,給予“推薦”評級。 風險提示 大功率中速柴油機市場開拓低預期 鑄造公司虧損超預期