事件: 菲達環保今日公佈年報,實現營業收入 19.6 億元,同比增長 17% ,歸屬母公司股東淨利潤 0.4 億元,同比增長 111%,綜合毛利率爲 16%,同比上升 0.2 個百分點。基本每股收益 0.21 元。分紅預案爲 10股派1 元(含稅)、轉增10股。 點評: 公司2013年實現歸屬淨利潤增加 0.2 億元(同比增 111%),主要源自 2 個方面:(1)受益國內環保提標,訂單增長快,營業收入同比增加約 3 億元。(2)借款規模縮小、利息支出減少,導致財務費用同比減少 0.25 億元。 此外,由於政府補助增加,導致營業外收入同比增長 73% (但仍慢於營業利潤增速,後者爲 99% ),佔利潤總額比例爲21%,業績貢獻仍舊顯著。 考慮到菲達自身主業的發展,預計 14、15年歸屬淨利潤有望實現 90% 、40%的快速增長。如果此次併購能夠成功,則將爲公司16年之後的發展提供新的動力。如我們上述的業績增速估計,14~15 年EPS 分別爲0.38 元、0.53 元,作爲一個省環保綜合平台公司,其市值仍有進一步提升的空間,值得長期關注,給予 2015 年目標動態 PE42 倍,對應目標價22元,首次給予增持評級。