兩面針公佈2013年年報,其中淨利潤爲 1010.48 萬元,較上年同期減 39.75%;營業收入爲 11.84 億元,較上年同期減3.59% ;基本每股收益爲 0.0225元,較上年同期減 39.68%。另外公告年產八萬噸生活用紙項目實施主體由控股孫公司兩面針紙業調整爲控股子公司兩面針紙品。 公司盈利主要依賴出售中信證券股份實現,報告期末公司持有中信證券3740萬股,2013年共出售1732萬股,獲得投資收益1.49 億元。 牙膏牙刷等日化產品完成銷售額4.61 億元,其中母公司實現主營業務收入1.33 億元。公司去年下半年推出了消痛系列兩面針中藥牙膏,並對清新、護齦等系列牙膏產品進行了升級換代。上述新品共產生銷售收入 2700 多萬元,實現毛利 1000 多萬元。其中高端新品“消痛”系列牙膏主要集中在廣西、北京、山東、河北、江蘇、湖北、四川和廣東等區域銷售。今年公司將進一步拓展銷售區域。 大日化板塊業務進行了積極的整合、重組。將經營日化產品的口腔事業部、洗滌事業部、揚州公司、芳草公司、惠好公司、進出口公司、技術中心合併爲大日化板塊,成立大日化部。組建了營銷部、製造部、行政人事部、財務部等部門,爲大日化業務的高效運作打下了良好的基礎。同時制定新品銷售激勵政策,努力進行新品推廣;開發藥線專供牙膏兩款,推進藥店系統牙膏進場,目前已開始在成都、廣州地區銷售。 紙業板塊虧損5512 萬元,主要虧損來源於紙漿等傳統紙業業務,公司對產業佈局進行了微調。由於控股孫公司兩面針紙業主營是以紙漿等爲主,而子公司兩面針紙品主營業務主要是生活用紙,年產八萬噸生活用紙項目實施主體由控股孫公司兩面針紙業調整爲控股子公司兩面針紙品,可以更好發揮各子公司主營產品與主營業務的核心優勢。 三氯蔗糖業務受到價格大幅下跌的影響,全年盈利 3754萬元,其中下半年僅盈利 384 萬元。這塊業務受到行業擴產的影響。預計今年淨利潤難以樂觀。 公司從2013年開始與專業機構合作制訂了“兩面針”品牌發展戰略和產業發展戰略,進一步明確了公司發展思路和各板塊發展規劃。我們認爲公司發展的焦點仍是兩面針品牌,這點值得期待。 我們預計兩面針2014-2015 年收入分別爲14.26 億元、17.16 億元,同比增長12.45%、20.32%;淨利潤爲0.34 億元、0.67 億元, 244.09%、100.54% ,對應EPS 爲0.07 元、0.15 元。維持“增持”評級。 風險提示:增發項目未能實施;新品牙膏推廣力度低於預期,新品推廣過程中費用大幅上升,影響公司利潤;紙業等資產或持續虧損拖累公司業績;三氯蔗糖行業若大規模擴產可能導致價格大幅下跌,影響公司盈利。