事件:公司3月27日晚間發佈年報稱,2013年營業收入爲9.01億元,同比增16.05%;報告期內,公司實現歸屬上市公司股東淨利潤1.68億元,同比增幅達到50.29%,扣除非經常性損益後,歸屬上市公司股東淨利潤爲1.59億元,同比增幅 58.47%。基本每股收益爲0.37(元/股),同比增長37.77%,符合我們之前對於公司全年業績的預期。 硫化機收入增幅較大,輪胎模具業務實現穩定增長。主營業務中,硫化機業務爲13年公司業績增幅做出了較大貢獻,其營收較12年增長了31.62%,毛利潤增長56%,主要原因是13年新建130臺產能達產,達到了每年300臺液壓式硫化機產能,另外訂單也比較飽滿,使得液壓式硫化機收入高增長得以持續。另外一方面,公司輪胎模具業務也實現了穩定增長,營收同比增幅14.04%,毛利潤增長4%。我們認爲在我國汽車銷售量、保有量穩步增長,輪胎子午化率提升空間仍然較大的因素共同作用下,目前輪胎製造行業的景氣度仍然較高。 毛利率略降,財務費用率降幅度較大。公司13年毛利率35.46%,較去年同期下降1.28個百分點,主要是受到人工費用及製造費用影響,但仍然高於行業平均水平約10個百分點,顯示公司在行業議價能力及成本控制方面表現良好;期間費用率爲14.97%,較去年同期下降了5.16個百分點。其中降幅較大的財務費用率,較去年同期大幅下降35.29%,主要原因是公司可轉債贖回及貸款減少,導致利息費用大幅下降。 液壓硫化機訂單充足,14年業績增長有保障。公司液壓硫化機產能擴張在13年下半年已經完成,並在4季度迎來交付高峰,顯示新建產能已經完成產能爬坡。另一方面,目前14年全年訂單已經排滿,綜合來看有望拓展公司硫化機業績的彈性係數。總體來看目前國內液壓式硫化機普及率僅在20%,遠低於歐美日發達國家60%-70%的水平,而公司作爲國內液壓式硫化機生產的龍頭企業,必然能夠在硫化機升級的趨勢中首先受益。 輪胎模具業務需求不減,有望持續穩定增長。國內汽車產量、保有量都在持續增加,國外輪胎生產巨頭的本地化生產趨勢也拉動了對於輪胎模具的需求。公司與國內外各大輪胎生產企業均有穩定的供貨關係,而且輪胎模具行業特點決定了一旦供貨關係形成,更改的成本較高,因此其將在相當長的時期內保持穩定。所以我們認爲14年輪胎模具業務有望保持穩定增長機器人業務整裝待發。公司工業機器人業務已在RV減速機、整機、單元控制系統等一系列領域取得突破,我們認爲憑藉公司在輪胎製造方面的經驗優勢,有望在本行業自動化生產整合方面首先取得突破,一旦市場化取得成功,將極大提升公司的估值中樞。維持“推薦”評級。中長期看輪胎模具及後期處理設備的景氣度仍然較高,且公司在機器人概念股裏仍屬於估值低地,預計2014-2015年每股收益分別爲0.49元和0.52,對應PE分別爲15.8倍和14.9倍。維持“推薦”評級。 風險提示。下游輪胎市場景氣度下滑,機器人項目進度低於預期。