一、 事件概述
4月8日晚间公司发布2013年年报:报告期实现收入19.60亿元,同比增长16.93%,归属上市公司股东的净利润4010万元,同比增长111.10%,EPS0.20元。 分配预案:每10股转增10股派现1元。
二、 分析与判断
期间费用如期下降,业绩同比大幅上升
公司2013年归属净利润同比增长111.10%,符合此前业绩预增公告。公司在收入增长16.93%的条件下实现利润大幅上升,主要原因是报告期内期间费用控制较好,费用率同比下降1.77个百分点,净利率由2012年的1.15%上升至2.05%。其中增发募集资金于2013年3月到账,使当年财务费用减少2446万元,是费用下降的主要原因。
除尘器优势逐渐显现,行业龙头增速加快
作为600MW以上大型发电机组除尘器的龙头企业,公司2013年除尘器业务呈现较好的发展势头,销售量由2012年的123台上升至161台,市场占有率进一步提升。鉴于火电环保排放标准的提高,大型机组环保设备较高的门槛,我们认为公司除尘器业务优势将越来越明显。截止目前国内采用新除尘技术的机组装机容量仅8700万千瓦,普及率远低于脱硫及脱硝,未来除尘器改造和新技术的应用尚具有较大的空间,公司在移动电极电除尘器改造、低低温电除尘器、湿式电除尘器等新技术领域均具有较好的储备与项目业绩,其主业增速有望进一步加快。
巨化集团即将入主菲达,长期看好公司转型战略
公司目前正在筹措对巨化集团的定向增发项目,发行成功后菲达将成为浙江省省属重点企业巨化集团的控股子公司。根据增发预案披露,巨化集团将旗下固废、污水等环保资产注入菲达,结合公司在环保市场的品牌知名度、背靠浙江省政府的支持,公司将有望实现从大气治理龙头到综合性环保平台企业的战略转型。浙江省政府既有环保治理的意愿,也有环保投资的能力,“五水共治”等一系列重点工程的启动标志未来3-5年浙江省环保投资将进入一个高峰期。结合公司的本地优势和国资属性,我们认为公司的转型战略值得长期看好。
三、 盈利预测与投资建议
我们预计公司2014-2016年净利润分别为7800万元、1.61亿元、2.26亿元;折合EPS分别为0.38元、0.79元、1.11元,对应当前股价PE53、26、18倍。短期相对估值水平较高,但考虑到巨化入主后公司业务转型的良好前景和巨大发展空间,维持公司“谨慎推荐”评级,合理估值25元。
四、 风险提示:
增发资产并表时间及管理层整合尚存在不确定性。
一、 事件概述
4月8日晚間公司發佈2013年年報:報告期實現收入19.60億元,同比增長16.93%,歸屬上市公司股東的淨利潤4010萬元,同比增長111.10%,EPS0.20元。 分配預案:每10股轉增10股派現1元。
二、 分析與判斷
期間費用如期下降,業績同比大幅上升
公司2013年歸屬淨利潤同比增長111.10%,符合此前業績預增公告。公司在收入增長16.93%的條件下實現利潤大幅上升,主要原因是報告期內期間費用控制較好,費用率同比下降1.77個百分點,淨利率由2012年的1.15%上升至2.05%。其中增發募集資金於2013年3月到賬,使當年財務費用減少2446萬元,是費用下降的主要原因。
除塵器優勢逐漸顯現,行業龍頭增速加快
作為600MW以上大型發電機組除塵器的龍頭企業,公司2013年除塵器業務呈現較好的發展勢頭,銷售量由2012年的123臺上升至161台,市場佔有率進一步提升。鑑於火電環保排放標準的提高,大型機組環保設備較高的門檻,我們認為公司除塵器業務優勢將越來越明顯。截止目前國內採用新除塵技術的機組裝機容量僅8700萬千瓦,普及率遠低於脱硫及脱硝,未來除塵器改造和新技術的應用尚具有較大的空間,公司在移動電極電除塵器改造、低低温電除塵器、濕式電除塵器等新技術領域均具有較好的儲備與項目業績,其主業增速有望進一步加快。
巨化集團即將入主菲達,長期看好公司轉型戰略
公司目前正在籌措對巨化集團的定向增發項目,發行成功後菲達將成為浙江省省屬重點企業巨化集團的控股子公司。根據增發預案披露,巨化集團將旗下固廢、污水等環保資產注入菲達,結合公司在環保市場的品牌知名度、背靠浙江省政府的支持,公司將有望實現從大氣治理龍頭到綜合性環保平臺企業的戰略轉型。浙江省政府既有環保治理的意願,也有環保投資的能力,“五水共治”等一系列重點工程的啟動標誌未來3-5年浙江省環保投資將進入一個高峯期。結合公司的本地優勢和國資屬性,我們認為公司的轉型戰略值得長期看好。
三、 盈利預測與投資建議
我們預計公司2014-2016年淨利潤分別為7800萬元、1.61億元、2.26億元;摺合EPS分別為0.38元、0.79元、1.11元,對應當前股價PE53、26、18倍。短期相對估值水平較高,但考慮到巨化入主後公司業務轉型的良好前景和巨大發展空間,維持公司“謹慎推薦”評級,合理估值25元。
四、 風險提示:
增發資產並表時間及管理層整合尚存在不確定性。